东吴证券-固收深度报告：从城投债提前兑付看再投资压力-250204

1. 城投债提前兑付导致存量规模下降，市场上可投资标的减少，造成供需失衡，推高债券价格并降低收益率。

2. 高票息和高收益的城投债被优先偿付，机构投资者面临再投资压力加剧，难以找到同等收益的稳健资产。

3. 不同区域的“资产荒”程度存在差异，部分高票息地区的再投资压力显著，投资者需关注这些区域的配置机会。

债券标的：城投债 操作建议：关注存量城投债规模处于中等水平的地区的高票息城投债。

理由： 1. 城投债提前兑付导致存量规模下降，市场上可投资标的减少，供需失衡，推高债券价格，降低估值收益率。

2. 高票面利率或高到期收益率的中低评级城投债优先被偿付，后续新发城投债票面利率持续下行，导致城投板块票息收益及持有到期收益下行。

3. 预计城投债提前兑付总量将进一步增长，整体存量规模进入下降通道，造成“资产荒”加剧。

4. 高票息和高收益资产规模大幅削减，导致机构投资者面临再投资压力，难以寻得同样的收益水平。

5. 江苏、浙江、天津、四川、湖南、江西、贵州、重庆等地区的城投债再投资承压程度较高，若提前兑付额增长较快，提示相应区域内的“资产荒”加剧，需加快配置节奏。