华厦眼科：东海证券-华厦眼科-301267-公司简评报告：业绩短期承压，消费眼科稳健增长-250509

投资标的：华厦眼科（301267） 推荐理由：公司业绩短期承压，但屈光、视光项目具备韧性，预计2025年Q1环比改善。

通过员工持股计划激励核心人员，未来有望实现稳健增长。

维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润持续增长。

公司2024年业绩承压，营收和净利润同比增长乏力，主要受行业竞争和集采降价影响。

屈光和视光项目表现稳健，白内障业务短期承压。

2025年Q1业绩环比改善，预计公司通过员工持股计划激励核心团队，实现未来稳健增长，维持“买入”评级。

风险包括政策不确定性和医疗事故。

华厦眼科2024年业绩承压，预计实现营收40.27亿元，同比增长0.35%，归母净利润4.29亿元，同比下降35.63%。

2025年第一季度，营收预计为10.93亿元，同比增长11.74%，环比增长29.34%，归母净利润1.50亿元，同比下降4.00%。

2024年业绩增速放缓的原因包括行业竞争加剧和人工晶体集采降价等。

分业务来看，2024年白内障项目营收为8.73亿元，同比下降11.56%；眼后段项目营收5.36亿元，同比增长0.19%；屈光项目营收12.96亿元，同比增长7.44%；眼视光项目营收10.69亿元，同比增长5.15%。

2025年Q1，屈光、眼视光综合和眼后段业务同比保持良好增长，白内障业务营收小幅下滑。

盈利能力方面，2024年和2025年Q1的毛利率分别为44.19%和44.97%，净利率分别为10.63%和15.12%。

白内障项目毛利率为35.16%，屈光项目为52.05%。

公司计划通过飞秒4.0技术推广和蔡司VisuoMax800装机，提升屈光手术业务的客单价和毛利率。

公司发布了2025年员工持股计划，激励对象为不超过296人的高管和技术骨干，目标是2025-2027年营收或净利润增速达到9%-30%。

投资建议方面，考虑到宏观消费和行业竞争等因素，适当下调2025和2026年的盈利预测，新增2027年盈利预测，预计归母净利润分别为5.15亿元、6.05亿元和6.97亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业政策不确定性、医疗事故风险和外延扩张管理风险等。