松原股份：天风证券-松原股份-300893-自主被动安全龙头，国产替代成长可期-240731

投资标的：松原股份（股票代码：300893） 推荐理由：公司自主被动安全龙头，国产替代成长可期，业务拓展至方向盘和气囊产品，客户资源优质，营业收入稳定增长，归母净利润持续增长，拟发行可转换债券扩建产能，未来增长空间可期。

1. 松原股份是一家从事汽车被动安全业务的龙头企业，业务拓展至安全带、气囊、方向盘等产品，客户资源优质。

2. 公司营业收入稳步增长，归母净利润持续增加，安全产品及自主客户持续放量，未来发展可期。

3. 公司拟发行可转换债券募资扩建产能，预计将新增方向盘总成产能130万套及气囊总成产能400万套，未来发展潜力巨大。

1. 公司主营业务是汽车被动安全系统，包括安全带总成及零部件、特殊座椅安全装置等，业务拓展至方向盘和气囊产品。

2. 公司是汽车被动安全系统的一级供应商，客户资源包括吉利、奇瑞、长城、上汽通用五菱、中国一汽等。

3. 公司营业收入稳定增长，2017年至2023年年复合增长率为20%，归母净利润同比增长68%。

4. 公司拟发行可转换债券募资总额不超过4.1亿元，用于扩建产能。

5. 公司安全产品的单车配套价值量水平不断提高，安全气囊产品单价达到了157.85元，方向盘产品单价为151.64元，均达到了公司安全带产品单价的2倍以上。

6. 预计公司24-26年归母净利润为2.86/3.52/4.70亿元，对应PE为23/19/14倍，给予24年PE估值25-30x，对应目标价31.75-38.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。