重庆啤酒：平安证券-重庆啤酒-600132-短期业绩承压，期待后续改善-250403

投资标的：重庆啤酒（600132） 推荐理由：公司2024年营收146.4亿元，归母净利11.1亿元，短期业绩承压，受消费大环境影响。

尽管盈利能力略承压，仍持续回馈股东，预计未来将优化产品组合和成本，期待后续改善，维持“推荐”评级。

重庆啤酒2024年营收146.4亿元，同比下降1.1%，归母净利11.1亿元，同比下降16.6%。

受消费环境和天气影响，现饮渠道承压，销量与吨价回落，预计2025年仍将改善。

公司持续回馈股东，拟派发现金红利11.6亿元，维持“推荐”评级，关注潜在风险。

重庆啤酒发布了2024年年报，显示营收为146.4亿元，同比下降1.1%；归母净利为11.1亿元，同比下降16.6%。

收入符合快报预期，但利润低于快报（预计为12.5亿元）。

2024年第四季度实现营收15.8亿元，同比下降11.5%，归母净利为-2.2亿元，去年同期为亏损0.1亿元。

平安观点指出，2024年现饮渠道承压，量价同比回落。

啤酒收入141.7亿元，同比下降1.9%，高档、主流和经济啤酒分别实现营收85.9亿元、52.4亿元和3.3亿元，同比变化为-3%、-1%和+16%。

第四季度啤酒收入为14.6亿元，同比下降13.0%。

整体来看，受消费环境和极端天气影响，公司餐饮和娱乐等现饮渠道承压，销量和吨价均回落。

大城市计划持续推进，南区表现相对稳定。

国际品牌和本地品牌收入分别为53.1亿元和88.6亿元，同比变化为+0.6%和-3.3%。

分区域看，西北区、中区和南区收入分别为38.8亿元、59.7亿元和43.2亿元，同比变化为-3.5%、-1.9%和-0.4%。

毛利率同比回落，盈利能力略承压。

2024年吨成本为2396元，同比下降1.1%。

毛利率为48.6%，同比下降0.6个百分点，第四季度毛利率为43.4%，同比下降5.4个百分点。

销售和管理费用率分别为17.2%和3.5%，同比上升0.1和0.2个百分点。

2024年公司拟每股派发现金红利0.90亿元，加上中期分红，合计派发现金红利11.6亿元，占当期归母净利的104%。

考虑到宏观消费压力，2025-2026年归母净利预测下调至12.4亿元和12.6亿元，预计2027年归母净利为12.8亿元。

展望2025年，公司将继续优化产品组合，期待后续表现，维持“推荐”评级。

风险提示包括乌苏全国化推广不及预期、大麦和包材等原料成本上行、行业需求不及预期、行业竞争加剧及食品安全风险。