曲美家居：信达证券-曲美家居-603818-Q4基本扭亏，国内外共振改善-250127

投资标的：曲美家居（603818） 推荐理由：公司2024年预计亏损显著减少，国内外市场改善，经营优化及产品升级将推动盈利能力提升。

预计2025年实现盈利，财务费用下降，未来增长潜力较大。

- 曲美家居2024年业绩预告显示，归母净利润亏损有所减少，预计亏损同比减少44.8%~63.2%。

- 国内市场需求低迷，但公司通过降本增效和组织优化，有望在2025年实现盈利。

- 海外市场订单改善，预计2024年Q4海外收入将转正，同时财务费用有望因债务置换和降息而降低。

曲美家居发布了2024年业绩预告，预计归母净利润在-1.68亿至-1.12亿元之间，同比亏损减少44.8%至63.2%；扣非归母净利润在-1.65亿至-1.10亿元之间，同比亏损减少42.5%至61.7%。

在2024年第四季度，归母净利润预计在-0.23亿至0.33亿元之间，同比增幅为76.9%至133.9%，中值为0.05亿元，同比增幅为105.4%；扣非归母净利润预计在-0.44亿至0.11亿元之间，同比增幅为54.4%至110.9%，中值为-0.17亿元，同比增幅为82.7%。

公司面临国内家居行业需求低迷和全球市场需求弱复苏的影响，整体收入略有下降。

北美和欧洲的高利率水平导致公司境外有息负债规模较大，财务费用高企。

此外，降本增效措施导致人员优化成本上升，影响2024年利润表现。

预计2025年国内外市场将共同改善，公司盈利能力有望显著提升。

国内方面，公司通过经营改善、产品升级、组织优化和费用节降来推动盈利能力改善。

2024年第三季度，国内收入同比下滑近20%，主要受到零售承压和工程增长的影响。

公司持续优化人员架构和岗位精简，费用显著下降。

在海外市场，Ekornes订单改善，盈利稳步修复。

2024年第三季度Ekornes收入同比下降10.6%，主要因海外秋假导致产能受限。

预计订单端改善显现，24Q4海外收入有望实现转正。

在债务方面，公司通过债务置换优化海外负债结构、降低利率水平，预计财务费用将降低。

预计2024-2026年归母净利润分别为-1.4亿元、1.6亿元和3.1亿元，2025-2026年对应市盈率为11.5倍和5.9倍。

风险因素包括国内消费复苏低于预期、降息节奏不及预期以及海外需求不及预期。