华金证券-事件点评：成本营收同降的利润改善-240727

1. 6月工业企业利润增速有所反弹，主要原因是成本率下降大于营收下滑的拖累，但利润改善可持续性不强。

2. 内需增长乏力，PPI跌幅收窄主要是因为上游大宗商品价格止跌的传导效应，企业补库存意愿不强。

3. 国内经济结构优化在需求侧体现为房地产、地方债务两大风险的加快化解，需要中央政府主动增加杠杆融资触发外生增量需求。

6月工业企业利润增速有所反弹，主要原因是成本率下降大于营收下滑的拖累。

利润改善主要来自成本的大幅压降，而不是消费和投资工业品内需。

采矿业利润改善主要因为夏季高温提前拉动电力需求和煤价修复。

制造业受内需增长乏力影响较为明显，产成品库存虽有小幅反弹，但企业对未来内需增长担忧。

当前经济结构优化升级、房地产和地方政府去杠杆的目标导向下，消费和投资内需内生性地处于降温状态。

需求改善幅度弱于预期存在风险。

预计下半年工业企业利润有望温和回升，但内需改善仍存在不确定性。