拓普集团：西南证券-拓普集团-601689-费用率控制有效，新领域增长迅速-250424

投资标的：拓普集团（601689） 推荐理由：公司2024年营收和净利润均实现快速增长，费用率控制有效，政府补贴增厚利润。

与多家国内外新能源汽车企业合作，产品平台化战略推进，国际化布局加速，未来增长潜力大，维持“买入”评级。

拓普集团2024年实现营收266亿元，归母净利润30亿元，费用率控制有效，政府补贴增厚利润。

公司在新能源汽车领域与多家国内外车企合作，产品平台化战略持续推进，汽车电子类产品营收大幅增长。

国际化战略加速布局，预计未来几年EPS持续增长，维持“买入”评级。

拓普集团在2024年实现营收266亿元，同比增长35%；归母净利润30亿元，同比增长39.5%；毛利率为20.8%，同比下降2.2个百分点，净利率为11.3%，同比上升0.4个百分点。

2024年第四季度，公司实现营收72.48亿元，同比增长30.6%，环比增长1.7%；归母净利润7.67亿元，同比增长38.5%，环比下降1.5%；毛利率为19.8%，同比下降4.3个百分点，环比下降1.1个百分点，净利率为10.5%，同比上升0.7个百分点，环比下降0.5个百分点。

公司在费用控制方面表现良好，2024年期间费用率为8.6%，同比下降0.9个百分点，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降0.3、0.4和0.4个百分点。

同时，公司获得政府补贴2.8亿元，同比增加1.3亿元，进一步提升了利润。

在产品方面，公司已拥有8大系列产品，汽车电子类产品2024年实现营收18.2亿元，同比增长908%。

公司与众多国内外新能源汽车企业建立了合作关系，单车配套金额持续提升。

人形机器人的驱动执行器业务也在快速发展，2024年实现营收1343万元，同比增长624%。

国际化战略方面，墨西哥一期项目已全部投产，二期项目正在筹划中，波兰工厂二期也在规划中。

同时，公司积极布局东南亚市场，泰国生产基地的建设正在加速进行，以应对国际贸易环境的变化，降低风险并拓展国际客户。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年EPS分别为2.12元、2.53元和3.01元，对应PE分别为24倍、20倍和17倍，归母净利润的年复合增长率为20.3%。

维持“买入”评级，风险提示包括竞争加剧、新产品推广不及预期和海外市场风险等。