财通证券-实体经济图谱2025年第11期：消费有所改善-250329

- 根据商品价格模型预测，金价上升，铜价震荡，原油价格下行。

- 内需方面，消费改善明显，房地产和汽车销售回升，服务消费也有所提升。

- 外需受到美国加征汽车关税影响，预计出口将由降转升。

- 生产方面，钢铁和玻璃减产效果显现，价格逐步筑底。

- 后续关注供给约束强度、PMI数据及美国对等关税细则。

该投资报告的核心要点如下： 1. **宏观经济环境**： - 消费有所改善，内需和外需均表现出积极信号。

- 美国加征汽车关税可能对我国汽车产业产生利好。

2. **内需分析**： - 商品和服务消费均有所回升，尤其是房地产、汽车和家电销售。

- 3月新房销量增速由降转升，二手房市场量价齐升。

- 乘用车零售增速明显改善，家电销售均价回升。

- 服务消费方面，乐园客流、酒店营收和商圈人流指数均呈上升趋势。

3. **外需分析**： - 离港船只载重回升，预计3月出口将由降转升。

- 1-2月整体出口量减价升。

4. **生产情况**： - 钢铁和玻璃减产效果初现，钢铁价格止跌，库存下降。

- 部分玻璃企业调整生产，市场供应略降，玻璃价格筑底。

5. **物价动态**： - 黄金价格创新高，铜价和油价震荡。

- 国内钢铁和玻璃价格有所改善，煤炭价格继续下降。

- 地缘政治和OPEC+减产对油价形成支撑。

6. **后续关注**： - 关注供给约束强度、PMI数据以及美国对等关税细则的出台。

7. **风险提示**： - 政策变动和经济恢复不及预期可能带来风险，测算结果可能存在偏差。