国联民生证券-对2月PMI和高频数据的思考及未来经济展望：2月PMI季节性回升-250303

- 2月PMI回升至50.2%，主要受季节性因素影响，符合历史规律，尤其是大型企业景气度明显改善。

- 实体经济高频数据表现分化，上游行业回升明显，但下游如新房销售仍面临压力，整体经济复苏存在不确定性。

- 未来内需有望接力外需，推动GDP增速保持在5%左右，但需警惕政策执行不及预期及海外地缘政治风险。

2月PMI数据显示季节性回升，综合指数为50.2%，较上月回升1.1个百分点，符合往年春节后PMI的季节性规律。

大型企业的景气度显著提升是推动PMI回升的主要因素。

供需双双回升，但需求子指数的回升幅度略低于往年。

高频数据表现出分化趋势：上游行业如钢铁生产和发电耗煤明显回升，中游工业稳中有升，基建相关指标反弹，但集装箱运价下降，新房销售面积环比回落。

整体来看，1-2月PMI表现稍弱于季节性，可能预示工业生产环比增速放缓。

未来经济展望主要有三条主线：基建投资有望提速，中下游工业行业的改善将支撑制造业投资，人口流动回升可能加快消费修复。

尽管外需可能因关税和国际贸易环境不确定性放缓，但国内需求在政策调节下有望加快修复，全年GDP增速预计保持在5%。

风险因素包括政策执行不及预期和海外地缘政治事件。