百洋医药：信达证券-百洋医药-301015-公司首次覆盖报告：品牌运营 “内生增长+外延扩张”双驱动，公司有望业绩&估值双提升-241104

投资标的：百洋医药（301015） 推荐理由：公司深耕品牌运营，收入持续增长，预计未来业绩将保持较快增长。

同时，收购百洋制药将丰富产品矩阵，推动创新药物与器械的商业化，具备良好的成长潜力，当前估值仍有提升空间。

- 百洋医药通过“内生增长+外延扩张”战略，预计未来业绩和估值将双提升，品牌运营业务收入CAGR约21%。

- 2024年收购的百洋制药将增强产品矩阵，带来进一步增长潜力，特别是在OTC和OTX业务方面。

- 公司2024-2026年营业收入和净利润预计稳步增长，给予“买入”投资评级，但需关注市场竞争和药品质量等风险。

作为专业投资者，以下是从上文中提取的关键信息： 1. **公司概况与业务模式**： - 百洋医药专注于品牌运营业务，主要产品包括迪巧系列钙片、海露滴眼液、泌特等。

- 2018-2023年间，品牌运营业务收入的年均增长率（CAGR）约为21%。

2. **收购信息**： - 2024年7月公司收购百洋制药60.2%股权，预计2023-2026年百洋制药的收入CAGR约21%，净利润CAGR约18%。

3. **未来增长潜力**： - 现有产品（如迪巧、海露等）仍有增长空间，新并入的百洋制药将丰富产品矩阵，并推动新品引入。

4. **估值分析**： - 自公司上市以来，PE-TTM均值约28倍，当前估值仍有提升空间。

5. **品牌运营业务的增长驱动**： - OTC业务：迪巧和海露的销售表现良好，分别在2023年实现收入18.97亿元（+17%）和6.4亿元（+50%）。

- OTX业务：包括泌特、安斯泰来系列及百洋制药的多个处方药，2023年扶正化瘀收入为4.92亿元。

6. **创新药与器械布局**： - 公司布局创新药和创新器械，特别是自主研发的放射性核素偶联药物（RDC）和高端医疗器械的商业化。

7. **批发与零售业务**： - 批发业务收入2023年为27.74亿元，同比下降19%，预计收缩将放缓。

- 零售业务由百洋健康药房运营，2018-2023年间收入CAGR约12%，2023年持平。

8. **盈利预测**： - 预计2024-2026年营业收入分别为83.31亿元、94.02亿元、106.95亿元，归母净利润分别为8.5亿元、10.57亿元、13.09亿元。

9. **投资评级**： - 首次覆盖，给予“买入”投资评级。

10. **风险因素**： - 市场竞争加剧、代理产品合作终止、药品质量风险、产品引入进展不及预期、单品种依赖风险。

这些信息为投资者提供了全面的公司背景、业务增长潜力、财务预测及风险评估，有助于做出投资决策。