非银金融行业：东海证券-非银金融行业简评：从国君合并海通，看头部整合示范效应下的航母级券商启航-240906

- 国泰君安与海通证券合并后，资产和盈利指标将显著提升，成为内资券商的行业领头羊。

- 合并有助于提升竞争力与风险释放，推动业务高质量发展，并加强资本运营效率。

- 头部券商整合将产生示范效应，推动一流投行建设，值得关注大型券商的投资机会。

### 核心要点总结： 1. **合并背景与目的**： - 国泰君安与海通证券宣布合并，预计停牌不超过25个交易日。

- 合并旨在提升竞争力和业务协同，推动高质量发展。

2. **合并后资产与业务指标**： - 合并后总资产和归母净资产将分别达到1.6万亿元和3311亿元，成为内资券商第一。

- 营业收入和归母净利润位列行业第二，主要业务线（经纪、投行、资管等）排名显著提升。

3. **竞争力与风险释放**： - 合并集中资源，提升资本运营效率，特别是在经纪和自营业务上。

- 有助于加速海通证券的风险梳理与出清，提高整体资本实力。

4. **示范效应与未来展望**： - 合并标志着一流投资银行建设提上日程，可能引发更多头部券商整合。

- 在央企整合加速的背景下，期待2-3家国际一流投行的成熟落地。

5. **投资建议与风险提示**： - 建议关注大型券商的并购重组机会，尤其是资本实力强、经营稳健的个股。

- 风险包括市场波动、投资者风险偏好降低及宏观经济环境的不确定性。

### 投资标的 - **国泰君安** - **海通证券** ### 推荐理由 1. **合并后资产指标绝对领先**：合并后，国泰君安和海通证券的总资产和归母净资产将成为内资券商第一，营业收入与归母净利润位列行业第二，业务指标稳定在行业前三。

2. **竞争力提升与风险释放**：合并将集中资源，提升资本运营效率和牌照价值，推动高质量发展。

同时，有助于加速风险梳理与出清，夯实整体资本实力。

3. **示范效应**：此次合并标志着建设世界一流投资银行的进程，可能引发更多头部券商整合，提升整体行业竞争力。

4. **政策支持**：中央金融工作会议和新“国九条”强调一流投资银行建设，合并将顺应政策导向，带来业务增长机会。

5. **潜在的ROE提升**：合并后，净资产水平显著提升，若后续资本约束放松，可能与国际一流投行同台竞争，增强市场竞争力。

### 风险提示 - 权益市场波动可能影响股票交投活跃度。

- 投资者风险偏好降低可能拖累市场景气度。

- 宏观环境下行可能影响市场基本面。

- 政策落地力度不及预期。