宁德时代：民生证券-宁德时代-300750-2025年一季报业绩点评：业绩符合预期，发展表现亮眼-250415

投资标的：宁德时代（300750） 推荐理由：公司2025年一季度业绩亮眼，收入和净利润均实现同比增长，出货量显著提升，盈利能力增强。

海外市场布局和零碳产业推进快速，换电业务发展潜力大，预计未来三年持续增长，维持“推荐”评级。

- 宁德时代2025年一季度业绩符合预期，营业收入和归母净利润均实现显著增长，盈利能力提升。

- 公司在新兴市场和海外布局加速，储能需求旺盛，未来盈利可期。

- 与各方合作推进换电业务，打造新的业务增长曲线，维持“推荐”评级，预计未来三年营收和净利润持续增长。

宁德时代2025年一季度业绩报告显示，营业收入为847亿元，同比增长6.18%；归母净利润为139.6亿元，同比增长32.85%；扣非归母净利润为118.3亿元，同比增长27.92%。

一季度出货量超过120GWh，同比增速约为26%。

单GWh盈利能力为1.16亿元，毛利率为24.41%，净利率为17.55%。

公司在美国市场的敞口有限，但在中东、澳洲等新兴市场的储能需求旺盛，已获得多个大型储能项目。

公司与东营市签署战略合作协议，计划建设40GWh锂电池绿色智造基地，并推动零碳方案在高耗能领域落地。

此外，公司与中国石化集团签署合作框架协议，计划建设500座换电站，长期目标为10000座，并与蔚来合作打造换电服务网络。

投资建议方面，预计2025-2027年实现营收分别为4415亿元、5311亿元和6278亿元，归母净利润为669亿元、805亿元和964亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括新能源车销量不及预期、行业竞争加剧、原材料波动超预期及国际贸易摩擦加剧。