华安证券-固收周报：科创债ETF接棒，能否复刻做市债ETF行情？-250717

- 首批科创债ETF上市，持仓结构较为分散，357只成份券的平均被持比例为5.78%。

- 投资者对科创债ETF的期待较高，但永续债的持仓比例低，主要集中在AAA与AA+评级的债券。

- 科创债的信用利差已处于低位，未来扩容可能推动配置需求，但系统性利差压缩空间有限，建议优先选择非永续票息品种。

债券标的：首批科创债ETF成份券，包括357只债券，主要集中在AAA、AAA-与AA+评级的债券，特别是以AAA与AA+为主的债券。

操作建议：优先挑选非永续票息品种的债券进行配置。

理由：1. 科创债ETF持仓结构中，永续债的持仓比例较低，实际被持比例仅为0.4%。

2. 在评级分布中，AAA与AA+评级的债券更受基金公司青睐，实际持仓规模和比例较高。

3. 当前科创债的信用利差已处于较低水平，进一步下行空间有限，因此选择中等评级的中长久期债券可能更具投资价值。

4. 数据显示，信用利差在30bp以上的债券中，绝大多数为长久期债券，且以隐含AA+评级为主，显示出较好的投资潜力。