天风证券-A股策略周思考：上证攻坚新高后，怎么看？-250629

- 上证指数创年内新高，市场整体放量，预计后续仍有动量效应，需关注成交额变化与过热信号。

- 工业企业利润增速放缓，国内经济面临需求不足挑战，但政策支持和消费复苏预期仍在。

- 投资方向聚焦科技AI、消费股估值修复及低估红利，需警惕地缘冲突、海外通胀及流动性风险。

本周A股策略思考主要围绕上证指数创出新高后的市场节奏分析。

首先，整体市场显著放量，小盘拥挤度从65%降至62.4%，接近2014年4月的水平，表明小盘股的拥挤度有所下降。

其次，历史数据表明，以往市场调整往往伴随成交额减少和小盘拥挤度上升，而当前市场在成交额相对低位（MA20约1.2万亿）下稳定上行，未出现过热现象。

回顾2014年，小盘股持续跑赢大盘，沪深300指数在2014年3-6月创下新低，但小盘表现更强。

2014年下半年再次出现小盘拥挤度下行与成交额上行的组合，推动全A指数新高。

当前市场流动性仍为主要矛盾，成交额是关键指标，需关注交易过热信号。

国内经济方面，工业企业利润增速走弱，5月同比下降9.1%，政策层面央行表示经济向好，但仍面临国内需求不足的挑战。

近期政策支持消费，推动经济复苏。

国际方面，美国5月核心PCE增速略超预期，地缘政治局势仍需关注。

行业配置建议聚焦三个方向：科技AI+的突破与引领、消费股的估值修复和逐步复苏、低估红利的崛起。

消费板块在低估值和政策催化下有复苏潜力。

风险提示包括地缘冲突、海外通胀和流动性收紧等不确定因素。

本报告的投资建议及理由为： 1. 关注科技AI+领域的深度突破与开源引领。

2. 投资消费股，预计其估值将逐步修复，消费分层复苏。

3. 继续关注低估红利的崛起，尤其是在强势产业趋势出现时。

4. 消费板块在低估值、利率下行和政策催化下，复苏周期将抬头。

5. 重视恒生互联网板块，谨防市场过热风险。

6. 风险提示包括地缘冲突、海外通胀及流动性收紧超预期。