苏垦农发：太平洋证券-苏垦农发-601952-年报&一季报点评：粮价低迷致业绩承压，自营农地规模扩大-250429

投资标的：苏垦农发（601952） 推荐理由：公司自营耕地面积稳步扩张，粮食种植和种子业务资源优势显著。

尽管2024年业绩承压，但预计2025年小麦和水稻价格回升将推动业绩反弹。

粮食安全和种子自主可控的重要性提升，政策支持有望增强，未来业绩有望稳健增长。

- 苏垦农发2024年业绩承压，营收同比下降10.28%，主要受粮价低迷影响。

- 自营耕地面积稳步扩张，稻麦种植业务资源优势增强，预计未来业绩将触底回升。

- 公司核心主业具备良好增长潜力，维持“买入”评级，但需关注粮价和政策支持风险。

事件：苏垦农发发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年实现营收109.17亿元，同比下降10.28%；归母净利7.3亿元，同比下降10.56%；扣非后归母净利润6.61亿元，同比下降6.18%；基本每股收益为0.53元；分红预案为每10股派发现金红利2.1元（含税）。

2024年第四季度单季实现营收34.65亿元，同比下降2.32%；归母净利2.73亿元，同比下降4.11%；2025年第一季度单季实现营收21.33亿元，同比下降8.7%；归母净利0.82亿元，同比下降36.18%。

点评：公司自营耕地面积稳步扩张，稻麦种植业务资源优势进一步增强。

2024年，克服不利天气影响，实现农业生产稳产高效，全年粮油作物实现总产26.77亿斤。

本部稻麦周年亩产2426斤，拓展基地稻麦周年亩产2038斤，自产大小麦63.55万吨，同比增加3.21%；水稻52.68万吨，同比下降8.21%。

种植大小麦业务实现收入14.86亿元，同比下降5.91%；种植水稻业务实现收入14.09亿元，同比下降19.22%。

收入下降主要与小麦和水稻价格回落有关。

预计2025年小麦和水稻价格企稳回升，业绩将触底回升。

2024年，种植大小麦业务毛利率为31.3%，较上年增加2.86个百分点；种植水稻业务毛利率为14.68%，较上年下降0.6个百分点。

公司积极参与土地流转，自主经营和流转耕地面积稳步扩张，截至2024年秋播，自主经营耕地面积约136.4万亩，较上年增加6.9万亩，增幅为5%；土地流转面积约40.9万亩，较上年增加7.1万亩；承包农垦集团土地面积95.5万亩，基本持平。

稻麦种子业务市场份额稳固，大米加工和食用油加工等其他业务盈利良好。

2024年，麦种业务实现营收11.36亿元，同比下降32.93%，毛利率为10.35%，较上年下降4.21个百分点。

公司稻麦良种年产量超过40万吨，占据江苏省常规稻麦种40%以上的市场份额，小麦和常规水稻商品种子销售额分别位居全国第一和第二，商品种子销售总额位居全国第六。

盈利预测与投资建议：预计公司2025/2026年归母净利润为7.96/8.39亿元，对应市盈率为17.08/16.21倍。

在全球经济疲软和地缘政治冲突加剧的背景下，粮食安全和种子自主可控的重要性凸显，粮食产业和上游种子产业有望获得政策支持，粮食价格有望保持长期上涨趋势。

看好公司核心主业的耕地资源优势，预计未来业绩将呈现稳健增长，因此维持“买入”评级。

风险提示：粮价中长期涨幅不及预期，种植业政策支持力度不及预期。