联储证券-12月外贸数据点评：“抢出口”迹象显著-250114

- 12月中国出口增速超预期，主要受“抢出口”推动，贸易顺差突破1000亿美元，全年贸易顺差创十年新高。

- 对美出口大幅回升，东盟地区贡献最大，农产品和机电产品出口增速上升。

- 进口增速小幅恢复，主要受机电和高技术产品进口提速支撑，但长期出口面临多重压力，包括全球制造业低迷和政策不确定性。

12月外贸数据显示出口增速超出市场预期，主要受“抢出口”现象的推动。

以美元计，12月出口同比增速达到10.7%，环比增速创五年新高，单月贸易顺差首次突破1000亿美元，全年贸易顺差创近十年新高。

在全球制造业低迷的背景下，12月出口表现亮眼，主要受结构性因素影响。

对美出口显著提高，东盟地区贡献最大。

对发达经济体的出口普遍回升，其中对美国的出口增速从8.0%上升至15.6%。

东盟对出口的贡献最大，共拉动1.9个百分点，越南贡献0.7个百分点。

从产品来看，农产品和机电产品的出口增速上升，汽车出口反弹明显。

12月农产品出口增速抬升，水海产品增速大幅上升；劳动密集型消费品如纺织品、服装和鞋靴出口多数反弹；机电产品回升幅度大，但高技术产品出口放缓。

进口方面，机电产品和高技术产品进口增速加快，弥补农产品和原油进口的缺口。

12月进口同比增速为1.0%，环比增速创五年新高，主要受到大宗产品价格低位和人民币贬值的影响。

短期内出口可能维持韧性，但长期面临压力。

一方面全球制造业复苏缓慢，外需存在不确定性；另一方面“抢出口”可能出现边际效应递减，长期需求被透支。

此外，特朗普关税政策的实施和基数抬升也可能对出口增速造成拖累。

风险提示包括海外政策变动超预期和海外经济表现不及预期。