毛戈平：国金证券-毛戈平-1318.HK-24年经调净利润同比+39%，持续强化品牌力&产品力-250328

投资标的：毛戈平（1318.HK） 推荐理由：公司2024年业绩持续增长，营收和净利润分别同比增长35%和39%。

彩妆和护肤产品表现优异，线上线下渠道协同增强，品牌力持续强化。

预计未来三年净利润将保持32%-27%的增长，维持“买入”评级。

- 毛戈平2024年营收38.85亿元，同比增长35%，归母净利润8.81亿元，同比增长33%，业绩符合预期。

- 彩妆和护肤业务表现强劲，彩妆营收同比增长42%，护肤营收同比增长23%。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险包括市场竞争和产品拓展不及预期。

毛戈平（1318.HK）在2024年的业绩公告中显示，营收达到38.85亿元，同比增长35%，其中下半年营收为19.13亿元，同比增长29%。

归母净利润为8.81亿元，同比增长33%，下半年净利润为3.89亿元，同比增长24%。

毛利率微降至84.4%，同比下降0.4个百分点，彩妆毛利率为83.6%，同比上升0.8个百分点，护肤毛利率为87.2%，同比下降0.1个百分点。

销售费用率为49%，同比上升0.1个百分点，下半年销售费用率为50.5%。

彩妆和护肤的营收分别为23亿元和14.3亿元，彩妆同比增长42%，护肤同比增长23%。

下半年彩妆营收为12.2亿元，同比增长41%，护肤营收为6.14亿元，同比增长10%。

线上复购率为27.5%，同比上升5.5个百分点，线下复购率为34.9%，同比上升2.1个百分点。

整体复购率从23年的26.8%提升至30.9%。

分渠道来看，线上营收为17.84亿元，同比增长51%，线下营收为19.49亿元，同比增长22%。

品牌专柜覆盖超过120个城市，净增25家专柜，已进入多个高端百货商场。

展望2025年，增长驱动将来自于强化品牌力和彩妆与护肤的并进，预计2025-2027年归母净利润将分别为11.67亿元、15.32亿元和19.44亿元，同增32%、31%和27%。

维持“买入”评级，风险提示包括营销转化不及预期及行业竞争加剧等。