美凯龙：国投证券-美凯龙-601828-经营短期有所承压，期待建发协同发展-240506

投资标的：美凯龙 推荐理由：公司持续推进“轻资产、重运营、降杠杆”战略，控股股东建发集团业务与公司存在协同，有望重新梳理焕发活力，盈利能力有望逐步修复。

预计未来几年营业收入和归母净利润有望逐步增长，给予增持-A的投资评级。

1. 美凯龙在短期内面临营收和利润下降的压力，主要受到行业需求波动和商户优惠政策影响。

2. 公司通过延伸品类、拓展家装家居一体化等举措，试图优化经营结构和提升盈利能力。

3. 控股股东建发集团与公司存在协同，有望重新梳理焕发活力，盈利能力有望逐步修复。

1. 公司2023年营业收入115.15亿元，同比下降18.55%；归母净利润-22.16亿元，同比下降496.78%；扣非后归母净利润-12.28亿元，同比下降306.46%。

2. 2023年Q4当季公司营业收入28.40亿元，同比下降22.28%；归母净利润-17.70亿元，同比下降210.53%；扣非后归母净利润-8.76亿元，同比下降73.81%。

3. 2024年Q1公司营业收入21.12亿元，同比下降19.30%；归母净利润-3.72亿元，同比下降322.16%，扣非后归母净利润-1.19亿元，同比下降155.11%。

4. 公司持续品类延伸，拓展多业态融合消费，深度打造十大主题馆，积极引入核心餐饮品牌以及新能源汽车，打造多业态融合消费，优化经营商户和业态结构。

5. 公司综合毛利率为56.74%，同比-1.62pct，其中自营商场/委管商场/建造施工及设计/家装相关服务及商品销售毛利率分别为70.8%/43.8%/-0.6%/-3.3%，同比-2.1/+3.16/-15.9/-27.2pct。

6. 公司对对包括委管卖场相关的业务的应收账款与合同资产进行较多减值；投资性物业出现公允价值下降。

7. 公司持续稳步推进“轻资产、重运营、降杠杆”战略，控股股东建发集团业务与公司存在协同，有望重新梳理焕发活力，盈利能力有望逐步修复。