源杰科技：财通证券-源杰科技-688498-CW光源加速上量，国内外客户持续导入-250904

投资标的：源杰科技（688498） 推荐理由：公司2025年上半年营收和净利润大幅增长，CW光源芯片实现规模上量，数通业务快速提升，客户持续导入。

新产品不断迭代，布局CPO/OIO市场，未来增长潜力巨大，维持“增持”评级。

源杰科技2025年上半年实现营收2.05亿元，同比增长70.57%，归母净利润大幅增长330.31%。

公司CW光源芯片实现规模上量，数通业务强劲增长，客户持续导入。

预计未来三年营收和净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需关注研发和市场竞争风险。

源杰科技（688498）在2025年上半年实现了显著的业绩增长，营收达到2.05亿元，同比增加70.57%；归母净利润为0.46亿元，同比大幅增长330.31%。

单季度数据方面，2025年上半年公司实现营收1.21亿元，同比提升100.60%，环比增长42.83%；归母净利润为0.32亿元，同比大幅提升，环比增长123.07%。

CW光源芯片的规模化生产推动了数通业务的快速增长，上半年该业务实现营收1.05亿元，同比增长1034.18%。

公司已成功进入国内外客户的供应体系，并开拓了大量优质客户，预计随着下游光模块硅光方案的渗透率提升以及云厂商需求的增长，CW光源将继续保持高增速。

在新产品研发方面，除了CW光源，公司已完成100GEML产品的性能和可靠性验证，并推出了200GEML，且更高速率的EML芯片正在研发中。

针对CPO市场的300mW高功率CW光源已实现核心技术突破，OIO领域的相关产品也在预研阶段。

投资建议方面，预计公司在2025至2027年间的营收分别为5.13亿元、7.67亿元和10.81亿元，归母净利润为1.31亿元、2.39亿元和3.85亿元，对应的市盈率（PE）分别为238.5倍、130.7倍和81.1倍，维持“增持”评级。

风险提示包括新品研发不及预期、市场竞争加剧、研发人员流失以及宏观经济下行等风险。