国泰集团：光大证券-国泰集团-603977-公告点评：含能新材料产能启动建设，军工新材料板块发展增强-240509

投资标的：国泰集团 推荐理由：国泰集团是江西唯一民爆生产企业，军工新材料受益于下游需求提升，高氯酸钾业务受益于高端产品放量、环保趋严及烟花爆竹“禁改限”。

公司未来盈利预测稳健，具有投资潜力。

1. 国泰集团拟通过子公司增资，启动建设含能新材料产能，加强军工新材料板块发展。

2. 公司是江西唯一民爆生产企业，布局民爆一体化产业链，有望受益于基建项目需求。

3. 军工新材料业务多点突破，高氯酸钾业务量价齐升，盈利预测稳健，维持“买入”评级。

1. 公司拟通过全资子公司威源民爆以自有资金3.4亿元对九江国泰进行增资，用于建设含能新材料生产线项目。

2. 含能新材料生产线项目的建设地点为江西省九江市，拟新建两条含能新材料生产线，合计年产能3000吨-4300吨。

3. 项目投资规模约12.38亿元，资金拟以自筹资金为主，不足部分以银行授信贷款或引进战略投资者增资方式解决。

4. 公司全资孙公司九江国泰注册资本将由1000万元增至3.5亿元。

5. 公司已从传统的民爆器材生产延伸至电子雷管芯片模组加工、消防器材、射钉弹紧固件等泛民爆产业。

6. 公司布局了钨合金材料、非金属材料LH丝团、钽铌冶炼、无人机火箭助推器、仿真平台系统等多个产品领域，有望受益于下游需求提升。

7. 公司控股子公司永宁科技为国内高氯酸钾领域龙头，受益于烟花爆竹“禁改限”趋势、环保政策从严带来的高氯酸钾价格上涨。

8. 公司高氯酸钾产品价格同比提升21.42%至1.51万元/吨，销量同比提升41.59%至4645.23吨，营收同比提升71.92%至7031.87万元。

9. 维持24-26年归母净利润预测3.87、4.67、5.20亿元，对应EPS为0.62/0.75/0.84元，对应PE为21x/17x/16x，维持“买入”评级。