振华风光：国金证券-振华风光-688439-持续加大研发开拓新品，业绩有望触底回升-250426

投资标的：振华风光（688439） 推荐理由：公司持续加大研发投入，推出100余款新产品，销售收入显著提升。

预计2025-2027年归母净利润稳步增长，行业景气度回暖，具备良好长期发展潜力，维持“买入”评级。

- 振华风光在2024年面临业绩下滑，但通过加大研发投入和推出新产品，未来有望实现业绩回升。

- 公司新产品销售收入显著增长，毛利率受到降价压力影响，但研发费用持续增加以应对市场挑战。

- 预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级，风险包括研发进度和下游需求波动。

振华风光（688439）在2024年实现营收10.63亿元，同比下降18.0%，归母净利润为3.23亿元，同比下降47.2%。

2024年第四季度营收为2.71亿元，同比下降15.9%，环比增长48.9%；归母净利润为0.74亿元，同比下降65.4%，环比增长332.1%。

2025年第一季度营收为1.89亿元，同比下降45.7%，环比下降30.1%；归母净利润为0.20亿元，同比下降86.0%，环比下降73.5%。

2025年第一季度公司订单同比增长，但因产品验收周期长，业绩受到短期压力。

毛利率为58.3%，同比下降13.3个百分点，环比下降11.9个百分点，主要由于产品价格承压。

期间费用率为34.8%，同比上升16.6个百分点，环比上升10.1个百分点，其中研发费用率为16.9%，同比上升7.1个百分点，环比上升3.4个百分点。

公司在2024年推出了100余款新产品，新品收入超过1亿元，占比显著提高。

截至2025年第一季度，公司固定资产为3.57亿元，在建工程达1.76亿元，创历史新高。

预计2025年6月底和12月底将有新的研发中心和生产项目达产。

2025年预计日常关联交易金额为9272万元，较2024年实际发生金额增长343%，反映行业景气度可能回暖。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为4.11亿元、6.00亿元和7.96亿元，年同比增长分别为27%、46%和33%。

对应的市盈率为29.7倍、20.3倍和15.3倍。

公司作为军用模拟芯片领域的龙头，持续拓展新品类，维持“买入”评级。

风险提示包括研发进度不及预期以及下游需求和产品销售价格波动的风险。