平安证券-中国经济高频观察（2025年3月第3周）：政策支撑特征鲜明-250324

- 本周中国经济总体平稳，但结构分化，政策支撑特征明显，基建项目资金到位率和家电、汽车销售持续增长。

- 工业开工率表现分化，钢铁和水泥生产回升，而玻璃、沥青及化工品开工率回落。

- 房地产市场新房成交小幅增长，二手房成交增速回落，内需回暖，外需形势仍面临挑战。

本周中国经济总体平稳，但结构分化明显。

政策支撑特征显著，基建项目资金到位率和水泥直供量均优于去年，同时以旧换新政策促进了家电和汽车销售。

然而，汽车轮胎、玻璃、沥青及化工品的开工率有所回落，房建项目原材料用量依然疲弱，外需的同比表现主要受低基数影响，经济恢复的基础尚需巩固。

在工业方面，原材料开工率分化明显。

钢铁和水泥生产回升，水泥价格上涨，库存处于历史低位；而玻璃和沥青的开工率回落，部分化工品的开工率也下降。

中下游产品如PTA和涤纶长丝开工率环比回升，但汽车轮胎开工率下降。

投资方面，资金到位率有所改善，但原材料用量同比增速回落。

建筑工地资金到位率环比上升，水泥需求主要受基建支撑，房建恢复缓慢。

房地产市场方面，新房成交略有增长，而二手房成交增速回落。

近四周二手房挂牌价指数小幅下跌。

内需方面，货运持续恢复，消费表现平稳。

汽车和家电零售额增长显著，但电影票房收入较去年同期大幅下降。

外需方面，出口集装箱运价回落，韩国出口有所恢复，港口集装箱吞吐量和国际货运航班有所波动。

风险提示包括稳增长政策不及预期、海外经济衰退程度超预期及地缘政治冲突升级等。