非银金融行业：国联民生证券-非银金融行业专题研究：关税对飞机产业链有何影响？-250517

- 关税将提升飞机制造成本，可能导致产业链上下游供应商承受较大压力，从而影响产业链的稳定性和整体产能。

- 高关税可能抑制全球经济增长，进而削弱飞机需求，航空公司可能因成本上升而提高票价，进一步影响客运需求。

- 预计高关税不会长期持续，飞机租赁商受影响有限，当前估值水平较低，未来有较大提升空间。

该投资报告分析了关税对飞机产业链的影响，主要内容如下： 1. **飞机产业链特点**：飞机产业链长且复杂，涉及多个环节和全球供应商。

以空客A380为例，涉及超过400万个独立零部件，主要价值集中在动力系统和机载设备。

2. **产业链分工模式**：主制造商（如空客、波音）作为核心，主导产业链，附加值集中在少数企业。

2024年全球交付的1625架飞机中，空客和波音占据近七成市场份额，行业呈现寡头垄断格局。

3. **关税对供给端的影响**：关税将提高整体制造成本，主制造商不愿承担成本，可能转嫁给议价能力较弱的供应商，导致产业链稳定性下降，部分供应商可能无利可图。

4. **关税对需求端的影响**：历史经验表明，高关税可能导致全球经济增长放缓，进而削弱飞机需求。

若主制造商将关税成本转嫁给航空公司，票价上涨可能进一步抑制客运需求。

5. **投资建议**：预计高关税不会长期持续，飞机租赁商的表现看好。

随着中美经贸谈判的进展，关税有望降低，租赁商整体估值较低，具备提升空间。

6. **风险提示**：需关注关税政策变动、产业链稳定性及飞机交付情况的不确定性。

投资标的：飞机租赁商 推荐理由： 1. 高关税不会长期持续，预计后续将逐步降低，关税大概率为美国谈判的筹码。

2. 2018年航空业已有关税豁免的先例，关税对飞机租赁商的影响较为有限。

3. 当前国内飞机租赁商整体估值水平较低，基本面稳健，行业龙头AERCAP的PB（MRQ）为1.21倍，显示出较大的估值提升空间。

4. 预计飞机租赁商在未来的表现将会良好。