光大证券-资金面系列报告之四：被动型资金和个人投资者仍是资金面的主要变量-250621

- 被动型资金和个人投资者是当前资金面的主要变量，公募基金增量主要来源于ETF和指数型基金。

- 个人投资者在主题行情中仍是重要资金来源，流入持续性相对较强，但对市场赚钱效应敏感。

- 其他机构资金的边际变化明显减小，北上资金和私募资金在不确定环境下加减仓保守，短期难以对市场产生显著影响。

本报告分析了当前资金面状况，主要关注被动型资金和个人投资者对市场的影响。

首先，公募基金在2025年前五个月增加了1948亿元，主要来源于被动型基金，特别是ETF和指数型基金，后者的规模占比已提升至80%以上。

主题指数ETF在一季度表现突出，尤其是科技板块，预计后续将继续成为增量主力。

其次，机构和个人投资者对ETF的偏好存在明显差异，机构倾向于宽基指数ETF，而个人投资者则更青睐主题ETF。

预计2024年下半年，机构将增持沪深300等宽基指数，而个人投资者将增持医药和半导体类ETF。

个人资金方面，尽管市场赚钱效应有所回落，但在主题性行情的推动下，个人投资者的持续流入仍较强，尤其是两融资金与市场表现高度相关，未来有望成为持续增量。

其他资金方面，北上资金和私募基金的增减变化较小，整体边际变化显著低于历史水平，短期内对市场的影响有限。

保险资金的权益投资比例提升依赖于政策的进一步落实，而企业回购资金短期内难以成为主要增量来源。

最后，风险因素包括经济增长或政策落地不及预期、资金政策变化及历史规律失效等，可能影响A股市场表现。

本报告的投资建议及理由为： - 被动型基金，尤其是ETF和指数型基金，将是未来资金增量的主力。

- 机构投资者偏好宽基指数ETF，建议关注沪深300、上证50和科创50等指数。

- 个人投资者在主题行情中持续流入，若市场形成上行预期，其资金流入将更加明显。

- 两融资金与市场赚钱效应高度相关，建议关注两融余额的变化。

- 其他机构资金的边际变化较小，短期内对市场影响有限，需谨慎对待。

- 风险因素包括经济增长或政策落地不及预期，需密切关注市场动态。