有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：淡水河谷2025Q2矿产铜产量同比增加17.8%至9.26万吨，镍产量同比增长44.4%至4.03万吨-250723

- 淡水河谷2025年第二季度铜产量同比增长17.8%至9.26万吨，镍产量同比增长44.4%至4.03万吨，创造自2021年以来的最高纪录。

- 铁矿石产量8359.9万吨，同比增加3.7%，但球团矿产量减少12%，反映出产品组合优化策略的实施。

- 铜、镍和铁矿石的平均实现价格均出现同比下跌，面临美联储政策收紧、地缘政治风险及国内消费疲软等多重风险。

淡水河谷2025年第二季度矿产铜产量同比增长17.8%至9.26万吨，镍产量同比增长44.4%至4.03万吨。

铜产量的增长得益于Sossego铜矿品位提升及Salobo综合体产能达标，创下自2019年以来的第二季度最高产量。

铜销量为8.9万吨，同比增加17.0%。

镍产量因加拿大和OnaPuma资产表现强劲而增长，尽管环比有所减少。

镍销量为4.14万吨，同比增加20.7%。

铁矿石产量为8359.9万吨，同比增加3.7%，球团矿产量为790万吨，同比减少12%。

铁矿石销量为7734.6万吨，同比减少3.1%。

主要产品平均实现价格方面，铜价格为8985美元/吨，镍价格为15800美元/吨，铁精粉和铁矿石球团价格分别为85.1美元/吨和134.1美元/吨，均同比下跌。

风险提示包括美联储政策收紧、地缘政治冲突、国内消费不及预期以及海外能源问题。

投资标的：淡水河谷 推荐理由： 1. 铜产量持续增长：2025年第二季度铜产量达到9.26万吨，同比增加17.8%，环比增加1.9%，是自2019年以来的最高产量，显示出公司在铜生产方面的强劲表现。

2. 镍产量显著提升：2025年第二季度镍产量达到4.03万吨，同比增加44.4%，尽管环比有所下降，但整体表现仍创下自2021年以来的最高纪录，表明公司在镍市场的竞争力。

3. 铁矿石产量稳定：2025年第二季度铁矿石产量为8359.9万吨，同比增加3.7%，环比增加23.6%，显示出公司在铁矿石生产上的稳健增长。

4. 优化产品组合策略：公司实施了优先提供中等品位产品的优化战略，有助于提高产品的市场竞争力和盈利能力。

5. 市场价格波动：虽然主要产品的平均实现价格有所下跌，但公司在生产和销售上的增长趋势可能为未来的价格回升提供了良好的基础。

风险提示方面，需关注美联储政策、地缘政治风险、国内消费及能源问题等可能对公司业绩产生影响的因素。