比依股份：天风证券-比依股份-603215-公司入局环电新品类，加快落地海外产能-250425

投资标的：比依股份（603215） 推荐理由：公司在手订单充足，营收显著改善，积极拓展海外产能，丰富新品类，未来有望打开第二成长曲线。

尽管利润受成本和汇率波动影响，但整体增长趋势良好，维持“增持”评级。

公司2024年营业收入实现20.59亿元，同比增长32.01%，但归母净利润下降30.84%。

新产品如咖啡机和环境电器收入增长显著，海外产能布局加速，泰国工厂已投产。

预计2025-2027年归母净利润为1.7/2/2.3亿元，维持“增持”评级，但需关注新品销售和外销订单的风险。

比依股份（603215）在2024年实现营业收入20.59亿元，同比增长32.01%，归母净利润1.4亿元，同比下降30.84%。

2024年第四季度营业收入为5.79亿元，同比增长93.11%，归母净利润为0.38亿元，同比增长44.53%。

2025年第一季度营业收入为5.3亿元，同比增长65.68%，归母净利润为0.15亿元，同比增长47.96%。

公司每股派发现金红利0.30元（含税），分红比例为40.01%。

销售订单显著提升，公司进入环电新品类。

2024年核心空炸收入同比增长31.72%，新产品咖啡机及其他收入同比增长103.4%，新增环境电器收入为2701.87万元，占比1.32%。

24H2空气炸锅和空气烤箱收入同比增长69.6%，其他品类收入同比增长217.2%。

2024年内外销收入分别同比增长28.36%和32.52%，24H2收入同比增长89.3%和68.4%。

2025年第一季度订单持续快速增长。

公司加大海外产能布局，泰国工厂一期工程已开始投产，二期工程将根据国际贸易局势灵活推进。

毛利率有所下降，2024年毛利率为15.55%，同比下降5.67个百分点，净利率为6.45%，同比下降6.47个百分点。

2024年第四季度毛利率为13.95%，同比下降5.09个百分点，净利率为5.96%，同比下降2.68个百分点。

2025年第一季度毛利率为12.7%，同比下降0.25个百分点，净利率为2.57%，同比下降0.55个百分点。

费用方面，2024年销售、管理、研发和财务费用率分别为1.46%、3.12%、3.37%和-0.93%，同比变化分别为+0.35、-0.04、-0.79和+0.93个百分点。

2025年第一季度相应费用率为2.31%、3.6%、2.71%和-0.21%，同比变化为+1.39、-1.8、-1.86和+1.78个百分点。

投资建议方面，公司在手订单充足，营收显著改善，积极拓展海外产能，扩展新品类以丰富收入结构。

预计2025-2027年归母净利润为1.7亿元、2亿元和2.3亿元，动态PE分别为16.8倍、14.1倍和12.2倍，维持“增持”评级。

风险提示包括新品销售不及预期、自有品牌销售不及预期、外销订单不及预期、原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。