东吴证券-策略点评：全球市场观察系列，AI关税，科技叙事回归？-250519

1. 发达市场和新兴市场本周均出现显著上涨，尤其是美股在中美关税政策缓和及AI叙事回归的推动下表现强劲。

2. 通胀压力缓和和鲍威尔的鸽派言论引发市场对降息的预期，地缘政治风险有所缓解。

3. 港股反弹但仍需增量资金和政策刺激，整体持谨慎乐观态度。

本周（2025年5月12日-5月18日），全球市场出现积极反弹，发达市场上涨4.1%，新兴市场上涨3%。

美股在五大利好因素的推动下，尤其是科技股表现强劲，纳指上涨7.2%，标普500和道指分别上涨5.3%和3.4%。

主要利好因素包括： 1. **中美关税政策缓和**：中美会谈结果超预期，双方同意降低关税税率，提振市场情绪。

2. **科技叙事回归**：特朗普政府与沙特达成AI协议，推动科技投资；同时，特朗普撤销了对AI芯片的出口限制。

3. **通胀压力缓解**：美国4月CPI和PPI均低于预期，降息预期上升。

4. **鲍威尔发言**：暗示将重新审视货币政策框架，市场解读为鸽派信号。

5. **地缘政治缓和**：印巴停火，俄乌进行直接会谈，降低了地缘风险。

短期内，美股可能以震荡为主，因市场尚未消化美国主权评级下调等坏消息，且地缘政治风险依旧存在。

中长期来看，预计美股将回归基本面和企业盈利驱动的逻辑，可能在第三季度迎来拐点。

港股方面，恒指本周上涨2.1%，但整体仍需增量资金和政策刺激，短期内存在关税隐忧和美股吸引资金的风险。

黄金市场表现分化，机构小幅减持，而散户略有增持。

全球股票ETF净流入加速，债券ETF净流入放缓，资金主要集中于美国市场。

下周关注的重要数据和事件包括美国综合PMI和全球科技大会。

风险提示包括美国经济超预期下滑、政策变化及地缘政治风险。

本报告的投资建议及理由为： - 短期内美股以震荡为主，需关注潜在的坏消息和地缘政治风险。

- 中长期看，美股有望在Q3迎来拐点，受益于经济基本面稳健和企业盈利韧性。

- 港股整体持谨慎乐观态度，需增量资金和持续政策刺激以维持反弹。

- 黄金市场表现分化，机构小幅减持，散户边际增持，需关注资金流向。

- 全球股票ETF净流入加速，建议关注科技、工业和金融行业的投资机会。

- 需关注即将发布的经济数据和全球科技大会对市场的影响。