保隆科技：东吴证券-保隆科技-603197-2024年报及2025年一季报点评：产品结构变化影响毛利率，25Q1业绩同比高增-250506

投资标的：保隆科技（603197） 推荐理由：公司基盘业务稳定，新业务传感器和空气悬架增长迅速，推动收入持续提升。

尽管毛利率受新业务结构影响有所下降，但费用控制得当，2025年一季度业绩显著回升，盈利能力改善，长期增长潜力大，维持“买入”评级。

1. 保隆科技2024年营收增长明显但利润下滑，主要因新业务毛利率较低及股权激励费用影响。

2. 2025年一季度业绩回暖，收入和利润同比大幅增长，盈利能力显著改善。

3. 预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注新产品落地及乘用车价格战风险。

保隆科技2024年营业收入70.3亿元，同比增长19.1%；归母净利润3.0亿元，同比下降20.1%；扣非归母净利润2.5亿元，同比下降14.0%。

2025年第一季度营业收入19.0亿元，同比增长28.5%，环比下降4.7%；归母净利润1.0亿元，同比增长40.0%，环比增长76.5%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长25.1%，环比增长91.2%。

公司基盘业务稳定，新业务增长强劲，2024年传感器和空气悬架业务收入分别为6.7亿元和9.9亿元，增速分别为25.4%和41.8%。

成熟业务中TPMS收入增长12.3%，汽车金属管件和气门嘴收入增速分别为1.9%和-0.6%。

毛利率承压，2024年整体毛利率为25.1%，同比下降2.4个百分点，主要因新业务毛利率较低及客户降价影响。

期间费用率保持稳定，2024年为18.8%，同比下降0.9个百分点。

归母净利率为4.3%，同比下降2.1个百分点，受毛利率下降和股权激励费用影响。

2025年第一季度毛利率23.3%，环比提升6个百分点，期间费用率16.2%，环比下降5.5个百分点，归母净利率5.0%，环比和同比均有明显提升。

盈利预测方面，下调2025-2026年营收预测至91亿元和111亿元，预计2027年营收135亿元，增速分别为30%、22%和21%；归母净利润下调至5.1亿元和7.2亿元，2027年预计9.2亿元，增速分别为68%、41%和28%；对应PE为16倍、11倍和9倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括新产品落地不及预期及乘用车价格战超预期。