聚和材料：国金证券-聚和材料-688503-进击的银浆龙头，N型时代乘东风扬帆起-240523

投资标的：聚和材料 推荐理由：公司稳固的市场份额、多业务布局以及强大的研发实力使其成为光伏银浆龙头，预计未来几年营收和净利润将有较大增长，具有投资潜力。

1）光伏银浆需求增长，N型时代银浆量利齐升，技术壁垒提高，公司市场份额稳固。

2）公司多业务布局，产品快速迭代，资金、费控领先同行，研发实力强劲，非光伏业务有望快速放量。

3）预计公司将实现营业收入和净利润的稳步增长，给予“买入”评级。

1）光伏银浆的投资逻辑：N型时代银浆量利齐升，技术壁垒持续提高，银浆成本约占电池非硅成本的40%，是影响电池效率和成本的关键材料。

预计2024-2026年全球光伏银浆需求量8031/9200/10172吨，同比增长32%/15%/11%。

2）选择聚和材料的理由：公司为光伏银浆龙头，稳固的市场份额主要源自银浆品类布局全面、上游布局银粉降本可期、下游绑定龙头率先受益N型电池放量、资金、费控领先同行、研发实力强劲。

公司成功研发出多种新型产品，并计划投资3亿元建设研发中心。

预计2024年起公司非光伏业务有望快速放量。

3）盈利预测、估值和评级：预计在银价维持高位的背景下，2024-2026年公司将实现营业收入分别为189/212/229亿元，同比+84%/+12%/+8%；分别实现归母净利润7/9/10亿元，同比+69%/+21%/+11%，对应EPS分别为4.51/5.46/6.07元，给予2024年15XPE，目标价67.70元，首次覆盖，给予“买入”评级。