一汽解放：山西证券-一汽解放-000800-受益天然气重卡渗透率提升，业绩反转符合预期-240412

投资标的：一汽解放（000800） 推荐理由：公司在天然气重卡市占率领先、海外布局充分有望支撑营收扩张；产品结构与内部治理改善有望提升盈利能力；新能源与智能网联战略布局有望拓展业务边界与市场空间。

1. 一汽解放2023年业绩符合预期，受益于商用车行业稳健复苏，公司中重卡销量增速领先，费用率改善，业绩触底反弹。

2. 公司燃气重卡市场需求持续增长，渗透率提升，未来有望持续领跑；新能源重卡发展将迎来风口，公司已布局多种技术路线，与华为深化合作，海外业务布局提速。

3. 投资建议为“增持-A”，预计公司未来净利润将持续增长，但需关注行业复苏、销量、费用管控和新能源市场开拓等风险。

1. 2023年一汽解放公司实现营业收入639.05亿元，同比增长66.71%，实现归母净利润7.63亿元，同比增长107.66%。

2. 2023年Q4实现营业收入157.82亿元，同比增长100.36%，环比增长4.46%。

3. 2023年中重卡销量共20.5万辆，同比增长46.1%，市占率达20.1%，同比增长1.8%。

4. 2023年公司毛利率为8.25%，同比增长0.22%。

5. 2023年公司扣非后归母净亏损同比收窄。

6. 公司天然气重卡销量由2022年的3.7万辆增长至2023年的5.1万辆，市占率达33.56%。

7. 公司已与华为签署全面深化合作协议备忘录，在AI大模型、智能驾驶和智能座舱等领域加强合作。

8. 公司产品已出口至80余个国家和地区，在全世界40个国家和地区有超百家核心经销商和190家服务商。

9. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.46/21.47/27.46亿元，同比分别+63.3%/+72.3%/+27.9%。