信达证券-宏观研究专题报告：美国制造业修复波折及其对中国的影响-241020

1. 美国制造业修复面临波折，就业、投资和库存均出现反复波动，但不至于引发衰退。

2. 美联储降息将对制造业形成支持，核心商品通胀可能不会因库存上升而加剧。

3. 中国对美出口受美国总需求影响，未来美国制造业补库需求回升将有利于中国中间品出口，重点关注电子、机械和纺织服装行业。

### 宏观研究专题报告核心要点总结 #### 1. 美国制造业修复现状 - **波动周期**：自2009年以来，美国制造业经历了多轮波动，2023年上半年景气度较低，修复道路波折不断。

- **就业**：制造业景气度先升后降，就业放缓压力加大，但不至于引发衰退。

- **投资**：固定资产投资增速在上半年先回升后回落，企业投资意愿偏弱。

- **库存**：制造业库存有所上升，但回升幅度有限，当前库存水平较低。

- **融资**：银行对企业贷款标准逐步放松，提供了一定的融资支持。

#### 2. 经济政策与通胀 - **货币政策**：美联储降息背景下，政策利率回落对制造业形成助力。

- **通胀影响**：制造业实际库存上升并不必然导致核心商品通胀上升，房屋租金的滞后效应可能反弹，但幅度有限。

#### 3. 对未来的观察 - **制造业修复斜率**：需关注美联储货币政策调整及美国大选结果，政策确定性后企业补库意愿将增强。

- **出口影响**：中国对美出口依赖于美国总需求及自华进口份额，未来可能存在下降风险，但美国制造业补库需求的回升有望改善总进口量。

#### 4. 行业展望 - **看好行业**：电子、机械、家具家居和纺织服装行业的出口表现较为乐观。

#### 5. 风险因素 - **政策与经济风险**：稳增长政策力度不足及全球经济景气度低于预期等风险需关注。