孩子王：华西证券-孩子王-301078-收购丝域养发，拓宽业务边界，推动产业协同发展-250607

投资标的：丝域实业 推荐理由：收购丝域实业有助于公司拓宽业务边界，强化产业协同，丰富个护行业布局，预计实现多重协同效应，推动业绩增长。

市场潜力大，估值合理，长期看好公司成长，维持“增持”评级。

孩子王收购丝域养发，拓宽个护行业布局，强化产业协同与资源整合。

丝域实业为行业龙头，交易对价合理，预计将带来显著的会员、市场和渠道协同效应。

公司未来业绩增长潜力大，维持“增持”评级，但需关注并购整合风险及行业竞争。

孩子王（301078）近期发布公告，计划收购丝域养发，旨在拓宽业务边界并推动产业协同发展。

具体来说，公司拟受让五星控股集团有限公司持有的江苏星丝域投资管理有限公司65%股权，并通过控股子公司江苏星丝域现金收购珠海市丝域实业发展有限公司100%股权，交易对价为16.5亿元。

此次收购被视为对公司三扩战略的落实，丝域实业在养发护发领域具有龙头地位，预计2024年实现营业收入7.2亿元，净利润1.8亿元，收购对价对应2024年PE约9倍，估值合理。

根据弗若斯特沙利文的数据，中国毛发生活养护市场规模从2020年的432.3亿元增长至2023年的570.9亿元，预计到2028年将达到812.5亿元，年复合增长率显示市场潜力巨大。

收购后，双方在会员、渠道、服务产品等方面有望产生协同效应。

孩子王拥有超过6,400万的APP及小程序会员，而丝域养发会员人数超过200万，双方可通过数据分析和交叉营销实现会员引流。

此外，孩子王的500家大店与丝域养发的下沉市场布局相结合，能够提升服务场景和消费者体验。

在渠道方面，孩子王的全渠道布局将助力丝域实业的产品更好地触达消费者。

战略股东的支持将为丝域实业提供运营、数字化和研发等多方面的赋能。

此次收购也将丰富孩子王的服务产业业态，契合其“商品+服务+社交”的运营模式。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营业收入将分别达到122.3亿元、145.1亿元和165.1亿元，归母净利润为4.8亿元、6.7亿元和7.8亿元。

长期来看，公司业绩增长的驱动因素包括产业链整合、合资公司助力线上业务、加盟业务增长等。

风险提示包括并购整合不及预期、生育率下降、行业竞争加剧及产品质量问题。

综合考虑，公司被维持“增持”评级。