西南证券-贸易、经济及货币秩序的影响拆解：美国贸易战的历史镜像-250521

- 美国自1890年以来经历了六轮主要贸易战，关税政策被视为经济战略和外交工具，短期内导致全球贸易量下降，但未能显著改变贸易逆差。

- 贸易战通常导致经济增速放缓，增加生产成本，减少就业和投资，但未直接引发全球性经济衰退。

- 特朗普2.0贸易战可能导致美国GDP增长率下降，影响全球供应链和资本流动，美元的主导地位依然稳固，但“去美元化”趋势缓慢进行。

该投资报告分析了美国自1890年以来的六轮贸易战对贸易、经济及货币秩序的影响，并探讨了特朗普2.0贸易战的潜在影响。

从宏观层面来看，美国的关税政策一直是其经济战略的重要工具，旨在保护国内产业并作为外交手段。

历史上，贸易战通常导致短期内全球贸易量下降，但未能显著改变美国的贸易逆差。

尽管如此，特定时期，如美日贸易战期间，美国的出口占比有所上升。

在经济层面，贸易战通常会导致经济增速放缓，增加下游行业的生产成本，减少就业和投资。

虽然自1890年以来的关税战并未直接引发全球经济衰退，但却加剧了已有的经济问题，例如1930年的斯姆特-霍利关税法。

货币方面，汇率波动并非总是贸易摩擦的结果。

美国加征关税后，美元指数的变化并不一致，美元升值往往是贸易摩擦的原因之一。

历史上，美元与黄金脱钩的决定就是为了应对美元高估的问题。

贸易战对国际储备货币格局的直接影响相对有限。

特朗普2.0贸易战的潜在影响包括：到2025年，美国关税及外国报复措施可能导致实际GDP增长率下降0.7%，中国对美国出口将下降约16%，欧盟GDP也会下滑0.3%。

此外，部分跨国公司可能会在美国本土及其他国家设厂以应对贸易保护主义，而中国则可能增加对欧洲市场的出口。

全球资本流动方面，美国的关税政策引发了投资者对美元资产的信任危机，但由于政策的边际放松及与其他国家达成协议，美元的主导地位依然稳固。

最后，从大类资产的走势来看，历史上贸易摩擦期间黄金价格普遍上涨，而美元则呈现贬值趋势。

当前，美国与贸易伙伴的谈判仍在进行中，若关税博弈持续缓和，全球风险资产有望修复。

然而，基于现有谈判情况，美国可能对所有国家维持10%的基准关税，这将继续对全球贸易和经济基本面施加下行压力。

风险提示包括美国关税政策变化超预期和全球经济大幅波动。