恒立液压：国投证券-恒立液压-601100-基本面稳健，新业务启航-250506

投资标的：恒立液压（601100） 推荐理由：公司2024年营收创历史新高，归母净利润稳健增长，海外业务扩张及电动化布局成效显著。

预计2025-2027年业绩持续向好，基本面稳健，具备良好的成长潜力，维持“买入-A”评级。

恒立液压2024年营收创历史新高，归母净利润稳健增长，得益于多元化布局和海外扩张。

公司持续加大研发投入，电动化及线性驱动器项目进入试生产阶段，未来增长潜力可期。

预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，维持“买入-A”评级，目标价86.24元。

恒立液压（601100）在2024年实现营收93.9亿元，同比增长4.51%；归母净利润25.09亿元，同比增长0.4%。

2025年第一季度，公司实现营收24.22亿元，同比增长2.56%；归母净利润6.18亿元，同比增长2.61%。

公司在工程机械行业周期筑底阶段，仍然保持业绩稳健增长，主要得益于挖掘机泵阀市场份额提升、非工程机械行业增长及海外业务扩张。

液压油缸的收入为47.61亿元，同比增长1.44%；液压泵阀及马达的收入为35.83亿元，同比增长9.63%；海外销售收入为20.74亿元，同比增长7.61%。

2024年毛利率为42.8%，净利率为26.8%。

2025年第一季度毛利率为39.4%，净利率为25.6%。

公司在2024年和2025年第一季度的销售、管理和研发费用率分别为16.5%和14.3%，费用略有提升。

研发方面，2024年和2025年第一季度的研发费用分别为7.28亿元和1.49亿元，增幅分别为4.8%和40%。

公司线性驱动器项目和墨西哥工厂项目正在推进，预计将为公司开拓北美市场提供支持。

投资建议方面，预计2025-2027年的营业总收入分别为104.8亿元、121.6亿元和141.7亿元，归母净利润分别为26.3亿元、30亿元和36.1亿元。

维持“买入-A”评级，目标价为86.24元，对应2025年44倍的动态市盈率。

风险提示包括挖机内销复苏不及预期、新品拓展不及预期、国际化开拓不及预期、全球贸易摩擦加剧及原材料成本上行。