华新水泥：华源证券-华新水泥-600801-后地产时代行业转型典范，周期底部盈利显著抬升-240909

投资标的：华新水泥（600801） 推荐理由：公司凭借海外市场以及骨料、混凝土业务的逆势发力，有望大幅度提升公司作为周期股的传统盈利底部，潜在成长性具有重估价值。

同时，A股股价相对合理，港股股价性价比突出。

1. 华新水泥是中国水泥行业的转型典范，通过加速海外市场布局和发展骨料业务，成功对冲了国内水泥行业景气下行的压力。

2. 公司海外布局优势明显，海外营收和盈利呈现快速增长，成为中亚水泥市场领军者。

3. 骨料业务成为公司第二增长极，营收和毛利占比大幅提升，有望大幅提升公司盈利底部，具有重估价值。

1. 华新水泥是中国水泥工业的摇篮，始创于1907年。

2. 公司在2019年开始谋求转型，加速了海外市场以及骨料、混凝土业务的布局。

3. 公司海外布局全面提速，海外营收和EBITDA复合增速分别为37.12%和30.74%，占比分别从4.94%和5.86%提升至16.26%和20.99%。

4. 公司在海外12个国家实现布局，海外水泥产能排名全国第二，并已成为中亚水泥市场的领军者。

5. 公司骨料业务营收和毛利的复合增速分别为50.95%和38.48%，骨料业务营收和毛利占比分别从2019年的3.29%和5.22%提升至2023年的15.89%和27.30%。

6. 公司2024-2026年归母净利润预测分别为23.33亿元、27.30亿元、32.77亿元。

7. 风险提示包括国内地产需求下滑、海外水泥业务高盈利下滑、骨料业务盈利下滑。