金山办公：信达证券-金山办公-688111-WPS 365营收高增，AI应用持续落地-250324

投资标的：金山办公（688111） 推荐理由：公司2024年营收和净利润均实现高增，C端AI应用商业化推进，B端WPS365业务表现亮眼，客户覆盖范围扩大，研发投入持续高位，未来业绩增长潜力大，维持“买入”评级。

- 金山办公2024年实现营收51.21亿元，同比增长12.4%，归母净利润16.45亿元，同比增长24.8%。

- C端AI应用商业化持续推进，个人业务收入增长18%，月活跃用户数接近2000万。

- B端WPS365业务表现突出，营收同比增长149.3%，预计未来将有更多客户转向使用WPS365办公服务。

- 公司维持高研发投入，未来三年EPS预测增长，维持“买入”评级。

- 风险因素包括AI产品市场接受度和下游客户付费能力的不确定性。

金山办公在2024年实现营收51.21亿元，同比增长12.4%；归母净利润为16.45亿元，同比增长24.8%；扣非净利润为15.56亿元，同比增长23.3%；经营性现金流净额为21.96亿元，同比增长6.71%。

毛利率为85.14%，基本持平。

2024年第四季度，营收为14.94亿元，同比增长16%；归母净利润为6.05亿元，同比增长43%；扣非净利润为5.66亿元，同比增长41%。

C端AI应用商业化持续推进，个人订阅业务稳健增长。

2024年公司推出了WPSAI办公助手，涵盖AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手和AI设计助手。

WPS个人业务实现收入32.83亿元，同比增长18%，国内收入31亿元，年度付费个人用户数达到4170万，同比增长17.49%。

WPSAI月度活跃用户数为1968万，海外个人端收入为1.83亿元，年度付费用户达到174万。

全球月度活跃设备数为6.32亿，同比增长6.22%。

在B端，公司持续融合AI功能，推出WPS365，涵盖WPSOffice、WPS协作和WPSAI企业版，已成功落地多家头部客户，如华润集团和中粮集团。

2024年WPS365和WPS软件服务分别实现营收4.37亿元和12.68亿元，同比分别增长149.3%和下降8.6%。

公司预计未来将有更多客户转向WPS365办公服务。

费用控制良好，2024年销售费用率为19.4%，管理费用率为7.9%，研发费用率为33.1%。

研发人员占总员工比例约67%。

公司将大模型与产品深度融合，统一多屏体验，升级私有云版本以支持AI产品适配。

盈利预测方面，预计2024-2026年EPS分别为4.62元、5.95元和7.23元，对应P/E分别为67.03倍、52.01倍和42.77倍，维持“买入”评级。

风险因素包括AI产品市场接受度和下游客户付费能力不及预期。