中宠股份：国金证券-中宠股份-002891-1Q业绩靓丽，期待自主品牌改革成效释放-240422

投资标的：中宠股份 推荐理由：公司海外业务稳健增长，毛利率持续提升，自主品牌有望快速成长，预计未来净利润增长稳健，具备投资价值。

1）中宠股份23年业绩靓丽，收入和归母净利均实现大幅增长，24Q1继续保持增长态势； 2）海外业务稳健成长，利润率创新高，内销增速略有回落，但预计随着主品牌调整结束将有所回暖； 3）公司毛利率稳步提升，销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率均有所增加，但净利率大幅提升，未来业绩预期良好。

1. 公司23年收入37.47亿元，归母净利2.33亿元，同比增长分别为+15.4%和+120.1%。

2. 公司23Q4收入10.35亿元，归母净利0.56亿元，每10股派发红利2.4元。

3. 公司24Q1收入8.78亿元，归母净利0.56亿元，同比增长分别为+24.4%和+259%。

4. 公司海外产能饱满，利润率创新高，内销2H增速略有回落。

5. 公司23年国内/海外营收分别为10.9/26.6亿元，同比增长分别为+20.4%和+13.4%。

6. 公司23年宠物零食/罐头/主粮营收分别为23.5/6.3/5.8亿元，同比增长分别为+9.8%/+5.8%/+60.2%。

7. 公司24Q1营收增速表现较优，内销增速有所回暖。

8. 公司23年毛利率为26.3%，同比增长6.5个百分点。

9. 公司24Q1毛利率为27.9%，同比增长3.5个百分点。

10. 公司23年销售/管理&研发/财务费用率分别为10.3%/5.1%/0.77%，净利率为7.8%。

11. 公司预计24-26年归母净利分别为2.8、3.4、4.2亿元，同比增长分别为+19%/+23%/+24%。

12. 公司当前股价对应24-26年PE分别为28、23、18X。