国投电力：华源证券-国投电力-600886-雅砻江业绩平稳，火电提供盈利弹性-240904

投资标的：国投电力（600886） 推荐理由：雅砻江水电业绩平稳，火电板块扭亏为盈，整体盈利改善明显。

水电资产低协方差特性具备长期配置价值，预计未来净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 国投电力2024年上半年实现营业收入271.02亿元，归母净利润37.44亿元，业绩符合预期，雅砻江水电发电量增长9.38%但电价下滑。

- 大朝山电站量价齐升，净利润同比增长21%，火电板块扭亏为盈，整体业绩改善显著。

- 水电资产具备低协方差特性，长期配置价值凸显，维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润持续增长。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年，公司实现营业收入271.02亿元，同比增长2.79%。

- 归母净利润为37.44亿元，同比增长12.19%，符合预期。

2. **雅砻江水电**： - 二季度来水大幅改善，发电量同比增长9.38%，二季度同比增长37.24%。

- 平均上网电价为0.319元/千瓦时，同比下降1.85%；二季度为0.309元/千瓦时，同比下降9.65%。

- 上半年实现净利润44.05亿元，同比增长2.56%。

3. **大朝山电站**： - 上半年发电量同比增长13.58%，二季度同比增长44.23%。

- 上半年电价同比增长2.16%，二季度同比增长2.72%。

- 实现净利润3.6亿元，同比增长21%。

4. **火电板块**： - 国投津能、湄洲湾、钦州、华夏电力均扭亏，合计提供净利润边际增量7.67亿元。

- 上半年财务费用下降1.81亿，负债总额为1821亿元，同比增长116亿。

5. **市场分析**： - 水电公司营业收入受降雨影响，与宏观经济脱钩。

- 水电是低成本供给，价格风险低，财务报表质量高。

- 低协方差资产应享有更高估值，水电板块具备长期配置价值。

6. **盈利预测与评级**： - 2024-2026年归母净利润预测分别为75.42、85.03、90.88亿元。

- 当前股价对应PE分别为16、14、13倍，维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 来水波动，电价不及预期。

这些信息可以帮助专业投资者评估公司及其水电资产的投资价值及潜在风险。