德邦证券-2024年8月PMI数据点评：两大结构亮点延续，制造业新动能和出口-240831

- 8月制造业PMI回落至49.1%，生产指数首次跌入荣枯线下，表明经济面临供需不平衡的挑战。

- 新出口订单指数回升，但整体需求依然疲弱，政策应对措施亟需落地，以支持经济复苏。

- 大中小企业景气分化明显，预计未来建筑业和制造业投资将受益于新增专项债的加速发行。

### 2024年8月PMI数据点评核心要点总结 #### 宏观经济背景 - **经济挑战**：当前经济面临“去地产化”和“去中国化”的内外部压力，政策保持定力，依靠“制造立国”战略应对。

- **政策导向**：需强化现有政策落地，适时推出增量政策，可能增加准财政工具和国债发行。

#### PMI数据概况 - **整体回落**：8月制造业PMI为49.1%，生产指数和新订单指数分别为49.8%和48.9%，均处于收缩区间，显示供给强于需求的格局。

- **生产与需求**：生产指数首次跌入荣枯线下，受高温多雨及部分行业淡季影响；新出口订单指数有所回升，但整体需求仍较弱。

#### 价格与库存 - **价格下行**：大宗商品价格回落影响原材料和产成品价格指数，分别为43.2%和42.0%。

- **库存状况**：原材料和产成品库存均处于收缩区间，企业补库意愿不强，未来可能持续弱补库现象。

#### 企业景气分化 - **企业规模差异**：大型企业PMI为50.4%，中小企业PMI分别为48.7%和46.4%，显示大中小企业间景气分化明显。

#### 非制造业表现 - **服务业改善**：受暑期消费带动，服务业PMI回升至50.2%，建筑业受天气影响有所放缓。

#### 未来展望 - **供需预期**：预计供给端平稳，需求端需等待政策效能释放。

新增专项债加速发行或提振建筑业和经济增长。

#### 风险提示 - 宏观政策力度不足、海外货币政策变化、国际地缘政治风险等可能影响经济稳定。