东吴证券-宏观量化经济指数周报：房地产“白名单”机制带动信贷改善-250216

- 2025年2月16日的ECI指数显示，供给和需求有所回升，但消费和基建投资依然低迷，预计需求将继续边际回暖。

- 房地产“白名单”机制促进了信贷改善，新增贷款和社会融资规模创历史新高，企业融资表现强劲。

- 流动性持续改善，短期内降准和降息的需求不高，有效融资需求的持续性需待2月份数据验证。

本周的宏观量化经济指数周报显示，房地产“白名单”机制推动了信贷改善。

根据截至2025年2月16日的数据，周度ECI供给指数为50.17%，需求指数为49.88%，均有所回升。

分项中，投资指数和出口指数小幅上升，而消费指数略有回落。

整体来看，节后工业生产恢复至去年同期水平，需求端出现结构性分化，房地产销售和出口表现平稳，但基建投资仍显乏力，待财政政策支持。

在房地产方面，节后30大中城市商品房日均成交面积较去年同期增长12.80%，北京二手房成交量创下2022年以来的最高值，显示出房地产市场的复苏迹象。

然而，基建方面开复工率和资金到位率均低于去年同期，表明基建投资恢复缓慢。

ELI指数为-1.24%，短期内降准和降息的必要性不高。

1月份新增贷款达到5.13万亿，创历史新高，显示出金融机构的贷款投放情况良好。

非金融企业的长期和短期贷款均超预期增长，部分原因是房地产融资“白名单”机制的有效实施。

流动性方面，1月末M2增速回落至7.0%，M1增速从1.2%降至0.4%。

存款结构发生变化，企业存款减少而居民存款增加，预计春节后会出现回流。

尽管股市表现震荡，资金流向企业存款的趋势有所改善。

总体而言，货币政策仍需“择机”调整，短期内降准和降息的迫切性不高，需关注2月份的数据以评估有效融资需求的持续性。

同时，需警惕短期“抢出口”现象及政策力度低于市场预期的风险，以及房地产改善的持续性。