寒武纪：山西证券-寒武纪-688256-国内领先的AI芯片供应商，2025Q1扣非净利润迎拐点-250424

投资标的：寒武纪（688256） 推荐理由：寒武纪是国内领先的AI芯片供应商，2025年Q1实现归母净利润扭亏为盈，扣非净利润迎来盈利拐点，产品力获得广泛认可，受益于AI产业发展和自主可控趋势，预计未来业绩持续增长，给予“买入-A”评级。

寒武纪在2024年实现营收11.74亿元，同比大幅增长，2025年第一季度归母净利润扭亏为盈，扣非净利润迎来盈利拐点。

公司专注于AI芯片设计，受益于市场需求增长和自主可控趋势，预计未来几年净利润持续上升。

投资建议为“买入-A”，但需关注核心竞争力、客户集中度及供应链稳定等风险。

寒武纪（688256）是国内领先的AI芯片供应商，近期发布了2024年报和2025年一季报。

2024年，公司实现营收11.74亿元，同比增长65.56%；归母净利润为-4.52亿元，同比大幅减亏；扣非净利润为-8.65亿元，较2023年的-10.43亿元有所改善。

2025年第一季度，公司实现营业收入11.11亿元，同比增长4230.22%，环比增长12.36%；归母净利润为3.55亿元，同比扭亏，环比增长30.61%；扣非净利润为2.76亿元，同比扭亏。

2024年第四季度，公司首次实现单季度盈利，归母净利润为2.72亿元。

2025年第一季度毛利率为55.99%，较2024年第四季度的56.99%和2024年第一季度的57.61%有所下降。

费用率方面，销售、管理和研发费用率分别为1.29%、3.88%、24.53%，较2024年同期大幅下降。

公司存货显著增长，2025年第一季度存货为27.55亿元，环比2024年报的17.74亿元增长明显，主要为代工晶圆和库存商品，合计占比80.33%。

在AI芯片供需紧张背景下，存货的增长为后续业绩提供了支撑。

根据市场预测，全球IDCGPU市场规模预计将从2024年的856亿美元增长到2029年的1620亿美元。

寒武纪的产品在互联网、运营商和金融等多个行业得到了广泛应用和认可。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润为16.24亿元、21.92亿元和30.14亿元；每股收益（EPS）为3.89元、5.25元和7.22元。

对应2025年4月22日收盘价694.98元，2025-2027年市盈率（PE）分别为178.7、132.4和96.3。

给予公司“买入-A”评级。

风险提示包括核心竞争力风险、客户集中度风险、供应链稳定风险和行业风险。

公司面临技术迭代、客户需求波动、供应链不稳定等多重挑战，同时行业竞争日益激烈，尤其是英伟达在全球市场的绝对优势。