天融信：中航证券-天融信-002212-2024年报点评：“云+智”构筑第二增长曲线，携手华为开启数智新基建征程-250421

投资标的：天融信（002212） 推荐理由：公司通过“云+智”战略构筑第二增长曲线，云计算业务稳健增长，智算一体机展现强劲潜力。

与华为合作推进数智新基建，预计未来营业收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 天融信在2024年实现营业收入28.20亿元，归母净利润扭亏为盈，未来云计算与智算业务构筑第二增长曲线。

- 公司与华为合作推出智算一体机及基于鲲鹏架构的产品，推动数智时代新基建，预计未来三年业绩将持续增长。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入和净利润将稳步提升，但需关注下游需求和市场竞争风险。

天融信（002212）在2024年实现营业收入28.20亿元，同比下降9.73%；归母净利润为0.83亿元，扭亏为盈；扣非净利润为0.54亿元，亦扭亏为盈。

公司预计2025年第一季度归母净利润亏损在0.65亿元至0.75亿元之间，扣非净利润亏损在0.73亿元至0.83亿元之间，营收预计在3.2亿元至3.4亿元之间，同比减少约22%。

在收入结构方面，网络安全产品收入为25.50亿元，同比下降11.49%，占比90.42%；云计算产品收入为2.56亿元，同比增长10.09%，占比9.06%。

网络安全产品受外部市场环境影响较大，而云计算产品则表现稳健。

公司在网络安全领域的信创、AI相关、云安全、工业互联网及车联网业务增长良好，预计下游需求将逐步改善。

云计算业务方面，公司推出的智算一体机产品在发布后两个月内签订的订单规模超过2000万元，预计全年销售额有望超过亿元。

天融信与华为合作推出了智算一体机（昇腾版）和基于华为鲲鹏架构的昆仑·信创产品系列，双方的合作集中在应用层技术整合与生态共建。

天融信作为智算一体机整体方案提供商，能够提供集计算、存储、网络、安全和大模型支撑的一体化平台。

公司与华为的战略合作不断加深，自2018年加入华为安全商业联盟以来，双方在多个领域展开合作，2024年签署合作备忘录，积极推进相关产品的鸿蒙化落地。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的营业收入分别为30.32亿元、34.66亿元和39.75亿元；归母净利润分别为1.79亿元、2.63亿元和3.26亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、技术迭代加快和市场竞争加剧。