银行业：华西证券-银行行业点评报告：如何看待本次四大行定增？-250331

- 四大国有银行定增5200亿元，主要用于补充核心一级资本，以应对信贷扩张和不良资产压力。

- 定增价低于每股净资产，但相对于当前股价仍有溢价，显示政策层面对国有大行长期价值的认可。

- 尽管短期内对BPS和ROE有压力，但定增有助于提升金融体系稳定性，支持实体经济发展，银行股的投资性价比依然较高。

本次四大国有银行（建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行）定向增发A股股票的计划，旨在募集5200亿元资金，主要用于补充核心一级资本。

尽管目前六大国有大行的核心一级资本充足率均满足监管要求，但未来由于信贷扩张和不良资产压力，资本充足率可能面临挑战。

因此，此次定增将提升资本充足率，优化资本结构，从而更好地服务实体经济。

定增价格低于每股净资产（BPS），增发后BPS有所下降，但相对于当前股价仍有24%-33%的溢价，显示出政策层面对国有大行长期价值的认可。

虽然短期内可能对ROE造成一定压力，但从长远来看，定增有助于化解金融风险，并支持科技进步，促进宏观经济发展。

历史上类似情况的定增事件显示，市场反应可能受宏观经济环境的影响，当前银行股整体估值仍显著低于BPS，且股息率较高，投资性价比依旧较高。

风险因素包括宏观经济不及预期、资产质量恶化及海外不确定性。

投资标的：建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行。

推荐理由： 1. 四大行定向增发A股股票预案，计划募资5200亿元，资金将用于补充核心一级资本，提升资本充足率，优化资本结构，为后续服务实体经济提供空间。

2. 当前六大国有大行的核心一级资本充足率均满足监管要求，但未来将面临压力，此次定增将直接提升资本充足率，有助于化解金融风险。

3. 定增价低于每股净资产（BPS），但相对于目前股价存在溢价，有助于提升市场对国有大行长期价值的认可。

4. 定增事件体现国家通过财政手段增强金融体系稳定性的战略意图，释放出金融体系稳定的政策信号，缓解投资者对银行潜在风险的疑虑。

5. 银行股在当前市场中估值较低（申万PB仅0.54倍，股息率达到6.31%），整体投资性价比高，配置价值显著。