中航证券-金融市场分析周报-250107

- 制造业PMI小幅回落至50.1，非制造业PMI显著上升至52.2，显示政策效果逐渐显现但仍需加力。

- 资金面宽松，央行净回笼2892亿元，预计年初资金波动有限，影响不大。

- 股市表现疲弱，成长风格下跌明显，市场情绪降温，未来可能受特朗普政策及国内政策影响。

- 美元指数持续上行，反映美国经济韧性与欧洲央行通胀目标接近，需关注货币政策变化带来的风险。

本周金融市场分析主要集中在PMI、资金面、利率债、权益市场和美元指数等方面。

首先，从宏观经济来看，12月制造业PMI为50.1，较11月下降0.2个百分点，显示制造业扩张放缓；非制造业PMI则显著回升至52.2，表明服务业和建筑业景气度改善。

制造业生产端收缩，需求端扩张，就业仍低迷，价格回落，库存下降，政策效果初显但仍需进一步加力。

其次，资金面分析显示，跨年后央行公开市场转为净回笼，年初资金波动预计有限。

央行本周进行了2909亿元逆回购操作，净回笼2892亿元，市场资金面保持宽松，但下周由于逆回购到期额减少，资金面扰动预计减小。

在利率债方面，尽管PMI处于扩张区间，但内需不足问题仍然存在，可能需要持续政策刺激。

当前买盘力量较强，但由于政策空窗期和基本面无明显反转，债券上行空间受限。

短端利率或有下行空间，市场关注政策变化和期限利差。

权益市场本周表现较弱，各主要指数均出现下跌，尤其是成长风格下跌9.23%。

行业方面，通信、国防军工和计算机表现不佳。

市场活跃度下降，日均成交金额减少。

展望未来，特朗普上台前后市场可能重新聚焦其对华态度，春节前A股或仍有扰动，但2025年两会前市场焦点将重回国内政策。

最后，美元指数持续上行，受美国经济韧性和欧洲央行通胀目标接近的影响。

整体来看，需警惕货币政策超预期收紧、经济复苏超预期及地方财政风险等潜在风险。