非银金融行业：国联民生证券-非银金融行业低利率时代系列研究三：复盘日本，机构更迭与居民资产配置的演变-250315

- 日本经历了长期低利率环境，金融市场结构和居民资产配置发生显著变化，风险偏好较低。

- 老年人和富裕阶层成为财富管理机构的重点客群，财富管理需求持续增长。

- 在经济稳增长和政策支持下，建议关注金融板块的投资机会，尤其是低波动稳定收益产品和海外投资。

该投资报告分析了日本在低利率时代的经济与金融市场演变。

日本经济发展可分为四个阶段：1949-1972年经济快速复苏，1973-1989年资本市场开放与泡沫形成，1990-2000年泡沫破裂导致金融危机，2001年至今经济缓慢复苏。

日本央行自2016年实施负利率政策，2024年3月宣布加息至0%，结束负利率时代。

日本证券市场在不同阶段经历了从寡头垄断到五大证券公司的竞争格局。

居民的风险偏好较低，金融资产占比持续提升，2023年金融资产占总资产的64.17%。

老年人和富裕阶层是财富管理机构的主要客户群体，老年人持有63%的金融资产。

建议维持行业“强于大市”评级，财富管理需求多样化，重点关注富裕客户的需求，投资于低波动稳定收益产品及海外资产。

预计在经济稳增长和政策支持下，权益市场情绪将改善，金融板块将受益。

推荐关注的个股包括新华保险、中国人寿、中国平安等。

风险提示包括资料代表性不足及市场修复不及预期等。

投资标的包括：新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保、中国财险、中信证券、华泰证券、广发证券、东方证券、东方财富、江苏金租、中银航空租赁等。

推荐理由：在低利率时代背景下，客户的财富管理需求更加多样化。

财富管理机构需要重点关注富裕及以上客群的需求，提供低波动稳定收益率的产品与海外投资作为重点资产配置方向。

随着经济稳增长的背景下，利好政策的持续加码有望改善权益市场情绪，顺周期的金融板块将充分受益，因此建议关注相关板块的投资机会。