光大证券-2025年1月美国CPI数据点评：美国通胀为何超预期上行？-250213

1. 2025年1月美国CPI同比上涨至3.0%，超出市场预期，主要受季节性因素和极端天气影响。

2. 尽管通胀数据超预期，但整体通胀粘性仍在，且缺乏持续上涨基础，美联储对降息持观望态度。

3. 未来降息预期可能延后至9月，受高利率和财政紧缩效应影响，通胀中枢有望降低，但需警惕经济回落和地缘政治风险。

2025年1月美国CPI数据显示通胀超出市场预期，主要原因包括季节性因素和极端天气的影响。

这导致价格波动加剧。

剔除这些扰动后，商品通胀回升、服务价格粘性以及住房通胀缓慢降温等趋势依然存在，表明美国通胀粘性延续，但尚未形成持续上涨的基础。

超预期的通胀数据使得美联储对降息持观望态度，市场预计首次降息时点从7月推迟至9月，年内可能降息一次。

受此影响，美元指数上升，美债利率快速上行，而美股和黄金价格则小幅承压。

尽管如此，2025年仍存在超预期降息的可能性。

首先，近期通胀反弹使得美联储谨慎，持续高利率和减税政策可能进一步压制通胀。

其次，住房通胀的放缓有助于降低通胀中枢。

此外，特朗普新政对通胀的实际影响可能低于预期，加征关税的推进速度较慢，未来俄乌冲突的结束也可能促使油价回落。

风险提示方面，需关注美国经济是否会超预期回落，以及地缘政治形势的变化。