美格智能：民生证券-美格智能-002881-2023年年报&2024年一季报点评：收入边际改善显著，利润水平结构性调整-240425

投资标的：美格智能 推荐理由：美格智能作为物联网模组领域全球领先企业，有望依托自身智能化产品优势在人工智能发展浪潮下率先受益，预计未来几年营收和净利润有望持续增长，具有投资潜力。

1. 美格智能2023年收入下降，但2024年一季度收入边际改善，主要受海外营收增速加快和国内营收回升的影响。

2. 公司毛利率短期下滑，主要因部分产品毛利水平较低和智能网联车相关产品出货量增加所致。

3. 物联网需求强劲，5G+AI加速数字化转型，美格智能有望在人工智能发展浪潮下率先受益，预计未来几年营收和净利润有望稳步增长。

1. 2023年全年公司实现营业收入21.47亿元，同比-6.88%，实现归母净利润0.65亿元，同比-49.54%； 2. 2024年一季度公司实现营业收入5.75亿元，同比+29.65%，实现归母净利润646.69万元，同比-64.33%； 3. 2023Q4公司实现营收5.88亿元，同比+16.08%； 4. 2024Q1公司实现营收5.75亿元，同比+29.65%； 5. 2024Q1公司毛利率15.69%，23年Q4毛利率为18.90%，环比下滑3.21个百分点； 6. 中国蜂窝物联网用户规模加速扩大，物联网终端连接数占比近六成； 7. 全球5G物联网市场2023-2030年的复合年增长率为50.2%； 8. 公司推出多款5G智能模组产品，不断支持多客户多车型实现高速5G网络、安卓系统深度定制、一芯多屏、DMS、360度环视、精准音区定位、连续语音识别等各项智能化功能； 9. 公司高算力模组从软硬件设计上匹配服务器运行场景要求，基于强算力、低功耗及公司特有的定制化解决方案，在云游戏、数字人等场景有良好应用，底层ARM架构也带来在安卓软件生态应用的独特优势； 10. 预计公司2024-2026年营收有望分别达28.00亿元、34.83亿元和43.18亿元，归母净利润有望分别达1.78亿元、2.11亿元、2.63亿元，对应PE倍数31x/26x/21x。