恒逸石化：长城证券-恒逸石化-000703-2024年年报及2025年一季报点评：2024年公司盈利承压，静待炼化板块盈利修复-250522

投资标的：恒逸石化（000703） 推荐理由：公司聚酯板块受益于行业供需改善，文莱炼化项目具区位优势，钦州己锦一体化项目即将投产，技术领先与成本优势将推动业绩增长，预计未来几年业绩回暖，维持“买入”评级。

- 恒逸石化2024年业绩承压，营业收入和净利润均出现显著下降，主要受行业产能扩张和需求疲软影响。

- 2025年一季度继续下滑，但经营活动现金流改善，显示出一定的经营韧性。

- 聚酯行业供需格局逐步改善，文莱炼化项目和钦州一体化项目有望提升公司未来业绩，维持“买入”评级。

恒逸石化（股票代码：000703）在2024年和2025年一季度的业绩表现不佳。

2024年，公司营业收入为1254.63亿元，同比下降7.85%；归母净利润为2.34亿元，同比下降46.28%。

2024年第四季度的营业收入为306.48亿元，同比下降11.47%，归母净利润仅为0.03亿元，同比下降98.68%。

2025年第一季度，公司实现营业收入271.68亿元，同比下降14.18%；归母净利润为0.51亿元，同比下降87.55%。

2024年公司整体销售毛利率为3.66%，较上年同期下降0.10个百分点，销售净利率为-0.05%。

业绩下滑主要受石油化工行业产能快速扩张、地缘政治动荡、原油价格波动及下游需求疲软的影响。

尽管如此，2024年公司的经营活动净现金流同比上升32.33%，主要由于采购支付节奏影响。

聚酯行业供需格局有所改善，国内外需求均呈现增长。

2024年，中国聚酯行业出口总量为1287万吨，同比增长15%。

预计在双碳政策和市场集中度提升的背景下，行业准入门槛将抬升，恒逸石化作为行业龙头，可能在整合过程中提升经营效益。

东南亚炼化产品市场存在缺口，恒逸石化的文莱项目有望受益。

该地区石油需求预计增长，且面临供给挑战。

公司的文莱炼化项目一期已占据东南亚约3%的炼化产能，有助于提升市场竞争力。

此外，钦州己锦一体化项目预计于2025年投产，具备技术领先和成本优势，可能成为公司新的业绩增长点。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年的营业收入和归母净利润将逐步增长，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动及安全环保生产风险等。