马钢股份：华安证券-马钢股份-600808-安徽头部钢企，业绩修复可期-250812

投资标的：马钢股份（600808） 推荐理由：作为安徽省头部钢企，马钢股份在轮轴板块具备优势，随着钢铁行业结构优化，长板材业务具备盈利修复机会。

预计2025-2027年归母净利润逐年增长，给予“买入”评级。

- 马钢股份是安徽省头部钢企，受益于中国宝武控股，具备2300万吨钢配套产能，产品结构多元化。

- 预计2024年公司长材和板材业务将分别贡献41%和44%的收入，轮轴产品毛利率有望提升。

- 随着钢铁行业供需改善和成本压力缓解，2025-2027年归母净利润有望逐年增长，首次覆盖给予“买入”评级。

马钢股份（股票代码：600808）是安徽省的头部钢企，由央企中国宝武集团控股，拥有马钢本部、长江钢铁、合肥公司和法国瓦顿公司四大生产基地，具备2300万吨的钢配套产能。

公司产品结构多元化，以特钢、轮轴、长材和板材四大系列为核心，预计2024年长材和板材业务收入贡献分别为41%和44%。

在轮轴板块，公司是CR450动车组高速车轮的核心供应商，2024年轮轴产品毛利率预计为16.85%，同比增长2.76个百分点。

自2022年以来，由于房地产开发投资下降，钢铁需求受到影响，导致公司在2022-2024年归母净利润为负。

然而，随着吨钢成本的优化，2025年上半年特钢和长材产品均实现正毛利，预计第二季度归母净利润将转正。

钢铁行业供需格局正在改善，成本压力得到缓解，预计2025年粗钢和生铁产量同比分别下降9.2%和3.5%。

需求端方面，2025年新开工面积降幅将收窄，房地产需求逐步企稳，而出口、基建和制造业等需求保持上升，抵消地产端的拖累。

在成本方面，预计2025年7月铁矿石和焦炭价格较上年同期分别下降9.0%和39.8%，主要原材料价格下行有望释放钢企利润。

马钢股份利用区位优势，积极占据安徽省内汽车和家电等重点用钢市场份额，并通过灵活调整产品结构，提升重点品种销量。

预计2024年重点品种销售将达到482万吨，同比增长130万吨，其中汽车板销量315万吨，同比增长10.5%。

投资建议方面，马钢股份作为安徽省的头部钢企，轮轴板块具备优势，随着钢铁行业结构的优化，长板材业务有盈利修复的机会。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.79亿元、9.47亿元和19.79亿元，对应的市盈率分别为378倍、32倍和15倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括铁矿石和焦炭等原材料价格大幅波动、下游需求不及预期，以及安全生产和环保风险等。