迈瑞医疗：太平洋证券-迈瑞医疗-300760-国际持续高端突破，国内即将迎来拐点-250901

投资标的：迈瑞医疗（300760） 推荐理由：公司国际市场持续增长，国内市场即将迎来拐点。

2025年上半年国际业务同比增长5.39%，IVD、医学影像及生命信息与支持产线有望在下半年实现较快增长。

预计2025-2027年营业收入和净利润将逐步回升，维持“买入”评级。

- 迈瑞医疗2025年上半年营业收入和净利润均同比下降，主要受国内市场竞争加剧和招标周期延长影响。

- 国际市场表现良好，收入同比增长5.39%，预计将加速增长，尤其在体外诊断和医学影像领域。

- 公司未来几年的营业收入和净利润预计将逐步回升，维持“买入”评级，但需关注集采降价和招投标节奏慢的风险。

迈瑞医疗（300760）近期发布了2025年半年度报告，显示公司在2025年上半年实现营业收入167.43亿元，同比下降18.45%；归母净利润50.69亿元，同比下降32.96%；扣非归母净利润49.49亿元，同比下降32.94%。

第二季度的营业收入为85.06亿元，同比下降23.77%；归母净利润为24.40亿元，同比下降44.55%。

国内市场方面，自2024年12月以来医疗设备的月度招标数据持续改善，但由于竞争加剧，招标到收入确认的周期被显著拉长，导致2025年上半年国内业务同比下滑超过30%。

预计2025年下半年医疗设备招标活动将迎来复苏，国内市场将明显改善。

国际市场方面，公司因海外高端客户群体的持续突破和本地化平台能力建设的提升，上半年国际业务同比增长5.39%。

其中独联体及中东非地区实现了双位数增长，预计三季度国际增长将提速，国际体外诊断业务有望实现较快增长。

在各业务线方面，IVD（体外诊断）上半年实现收入64.24亿元，同比下滑16.11%，但国际同比实现双位数增长。

医学影像业务上半年收入33.12亿元，同比下滑22.51%，国际业务实现中高个位数增长。

生命信息与支持产线上半年收入54.79亿元，同比下滑31.59%，国际市场占比提升至67%。

毛利水平方面，2025年上半年综合毛利率同比下降4.58pct至61.67%，主要因国内市场价格压力较大。

销售、管理、研发及财务费用率分别为14.48%、4.07%、9.60%和-2.00%。

预计2025-2027年公司营业收入分别为371.89亿元、424.87亿元和485.56亿元，归母净利润分别为115.05亿元、135.90亿元和159.10亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括医疗设备集采降价风险、招投标落地节奏慢的风险、新品推广不及预期的风险。